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评 短 短评 2010 年 12 月 03 日 申万一周回顾与展望 略 策 资 投 ——为什么我们看好“制造升级”背景下的装备制造板块 相关研究 市场评价及预期：  装备制造板块没有弹性？自上周三亚年会以来，我们就“制造升级”这个 主题与各地的投资者进行了广泛的交流。对我们看好装备制造业在未来 12 个月的表现的判断，多数投资者表示率某种认同，然而主流的反馈意见是： 这个方向确实很好，但这个板块的增长较为确定，没有弹性。  曾经，市场对于消费板块也这么评价。这不由让我想起去年。12 个月以前， 我们召开了 2010 年策略会，提出“消费也能进攻”的主题，看好消费板块 在 2010 年的表现。当时，得到的多数反馈是：消费这个方向是不错的，但 消费板块的增长很确定，没有弹性。  板块的弹性取决于业绩的成长性。如果市场逐渐认识到某个板块的业绩增 速会持续超预期，或者说，业绩增速在某一阶段（3-5 年）会爬升到一个更 高的平台，那么市场就会开始从成长的角度来看待这个板块，并给予更高 的估值。  过去 12 个月：消费也能进攻；未来 12 个月：追踪制造升级。过去 12 个月 的消费板块，已经演绎了由成长性带动股价弹性的故事，我们相信，未来 12 个月，装备制造板块（铁路设备、输变电设备、通讯传输设备、重型机 械、冶金采矿设备、建筑机械等）也会重新演绎这个过程。  各行业“十二五”规划的披露，将为装备制造业拓展更广阔的成长空间。 对装备制造业而言，随着铁路、通讯、海洋开发、电网等各领域“十二五” 规划的逐步披露，市场将会重新评估其成长的空间。我们预计，可能超预 期的领域会包括，城际铁路的建设规划、三网融合的推进力度、海洋油气 资源的开采规划、特高压电网的建设规划等等。  看好“传统+新兴”相结合的企业：目前估值不贵，但未来增长速度更高。 这种企业，目前的主营业务收入还主要来自传统产业领域，因而市场给予 的估值还不高；但其未来的增长主要来自新兴产业领域，若干年后，新业