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什么是债务筹资 债务筹资是指企业按约定代价和用途取得且需要按期还本付息 的一种筹资方式。就其性质而. 言，是不发生所有权变化的单方面资 本使用权的临时让渡。 债务筹资的资金成本[1] 1 、企业债券筹资资金成本分析 企业 券资金成本率= 券年利息×(1-所得税率)/( 券面值-发 行费) ×100% 发行企业债券的筹资成本较低。主要有三个原因：一是企业债券 利息在所得税前利润中开支的，属于免税费用，这样可使发行 券筹 资的实际成本降低，而发行股票筹资向股东支付的利息，属于利润分 配的，是在所得税后的利润中支付的，属于非免税费用。 在公司法 人和股份持有者的双重课税的问题。故发行企业 券筹集的资金成本 较主权资本筹集方式的资金成本低；二是发行 券筹资也可使股东获 得财务杠杆收益，当公司赢利时，可以增加每股税后赢余。这点与发 行优先股筹资和借款筹资是一致的；三是债权人的求偿权先于普通股 和优先股股东，使债权人风险相对于股东风险较小，从而导致其资金 报酬率较低，即对于筹资者而言，募集资金的资金成本较低。 2 、借款筹资资金成本分析 借款资金成本率=利息×(1-所得税率)/(筹资总额-筹资 费) ×100% 借款筹资资金成本也较低。原因有：借款属于直接筹资，筹资费 用较少；借款利息在税前开支，属于免税支出；借款筹资可使股东获 得财务杠杆收益；债权人风险较小，使筹资者的资金成本较低。 3 、融资租赁资金成本分析 融资租赁资金成本无特定计算公式，因具体情况而具体分析，总 的来说，采用融资租赁方式筹资，其资金成本较高。出租人是通过租 金获取报酬的。因此，租金总额比租赁物价值要高，而且一般来说， 融资租赁的利率较债券或借款的利率都要高很多。所以，融资租赁筹 资的资金成本较高。但采用融资租赁方式筹资，承租企业可以享受较 多的税收优惠。根据我国现行财务制度和制度的 定，融资租入的固 定资产可以视同自有固定资产，在租赁期内计提折旧。而折旧费是可 以在成本中列支的，故而可以省税。但总的来说，融资租赁成本较 券或借款的利率都要高很多。因此，在下文讨论何种债务筹资方式资 金成本较低时不再讨论融资租赁方式筹资的筹资成本。 债务性筹资经营利弊分析[2] 在资本结构一定的条件下,企业从息税前利润中支付的 务利息 是相对固定的,当息税前利润增多时,每一元息税前利润所负担的债务 利息就会相应地降低,扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会 增加,从而给企业所有者带来额外的收益,即财务杠杆利益。同理,由于 负 经营的作用,当税前利润下降时,税后利润下降得更快,从而导致 企业所有者收益大幅度下降,甚至可能导致企业破产。对企业来说,采 用债务性筹资经营即负 经营必须衡量由其带来的收益和风险损 失。 (一) 负债经营对企业的积极作用 1、负 经营有利于提高企业的经营规模,增强企业的市场竞争能 力。市场经济是竞争经济,竞争的成败除了与竞争方式等有关外,还取 决于企业的竞争实力,即企业的资金规模。企业通过举债可以在较短 的时间内筹集足够的资金扩大经营规模,参与市场竞争。 2 、负 经营可使企业得到财务杠杆效益,提高企业股东的收益。 在投资利润率大于债务利息率的情况下,由于企业支付的 务利息是 相对固定的,当息税前利润增加时,每一元息税前利润所负担的 务利 息就会相应降低,从而给企业所有者带来额外的收益。 3 、负债可以使企业获得节税收益。企业负 应按期支付利息, 根据现代企业会计制度中的有关 定,负债利息应在税前支付。在同 样经营利润的条件下,负 经营与无 经营企业相比,由于上缴的所得 税减少,企业可获得潜在的利益。 4、负 经营可减少货币贬值的损失。在通货膨胀的情况下,利用 举 扩大再生产比自我积累资本更有利,因为通货膨胀可以导致货币 贬值,借款与还款时的利率差,使债务人偿还资金的实际价值比没发生 通货膨胀时的价值要小,实际上债务人将货币贬值的风险转稼到债权 人身上,减少了由于通货膨胀 成的损失。 5、可以降低综合资金成本。企业借入资金,不论盈亏均应按期偿 还本息,对于债权人来说风险较小。同时,企业除还本付息外,不再承担 其他经济责任,不象发行股票那样,在税后还要支付一笔不小的股利, 而且企业支付的利息是在成本中列支的,不需要负担所得税。因此,比 较而言,债务的资金成本一般低于权益资本成本,从而有