左大培：制止国企投资复杂金融衍生品.docVIP

　　左大培：制止国企投资复杂金融衍生品 　　今天来谈点个人的看法，由于我们谈的是后金融危机时代的事情，我觉得西方的金融危机让我自己也思考的一些新题目，我过往有关国有企业的东西写过很多，想必一些人也看过，概括一下，过往说是从可能性，可能性是说市场经济中你有一块很大的国有企业、国有经济这是可能的，乃至它们都可能经营得相当不错，实在从我的实践来看这个说法是成立的，不但中国这样，新加坡、法国很多的国家都有经营得相当不错的国有经济部分，这里面不但是国有企业，我觉得金融危机给我们说明一个重要的题目，现代市场经济不管叫甚么主义，不能没有国有经济，我说的国有经济很宽泛，不是简单说的国有企业，还有财政等等，主要是为国家筹资，但是不但是这个层面，就是从整个经济的角度财政起的作用，财政固然是国家的，而且实际上也包括了中心银行，由于中心银行在现在世界上法律上讲不一定是国有的，美国还算私人机构，实在谁都明白，它那就是国有部分，把它们要放在整体上来考虑，整体上的考虑就是金融的角度来看。 　　今天我就从金融上讲讲，我们弄学术的人就讲点学术，要讲国家经济就要向国有经济运行，我对中国最近30年来改革以后，关于国有经济的改革、运营方式很有看法，我思考的金融题目以后，我觉得改革最初对国有经济的改革的思路就是错误的，80年代初有个两个错误，“利改税”、“拨改贷”，“利改税”，税之外就是留着自己花，拨改贷，国家有钱本来可以对国有企业拨款也一概改成贷款，这两个措施配套，它们是呈系统的东西，它们是相互对应的，但是这个系统是错误的，系统的政策是错误的，首先第一现在大家看得很清楚，任何的企业都要对政府交税，这不是国有企业的题目，私营企业也在交税，假如说把国有企业对政府的上交任务只限制在税收上，而且现在税收都拉平了，国家对企业的所有权表现呢？现在很多股民讲的话，企业不向股东分红，这个政策等因而不向股东分红，由于叫国有企业，政府是所有者(股东)，怎样企业可以不向股东分红，而且“拨改贷”使得股东可以不向企业投资，那末企业就往借钱，借钱造成许很多多非常扭曲的行为，我现在做的关于企业的研究，一个最简单的例子，假如一个人是全靠债务来办企业，那末他可能会做非常冒险的项目，均匀这个项目多是赔钱的，只要有一个赚大钱的机会赚上大钱就赚了，后来有人说国有企业的经修建成了大量的银行贷款损失，假如说责任很大的话，那责任就在开头的“拨改贷”，这是逼着企业走上那条路上的，企业是短时间化的行为，企业天天想着还本付息，巴非特就是等着长时间投资。我们导致了企业天天想着还贷，好一点的企业就弄非常短时间的高风险投资，这是开头的的措施管理方式就没用对，没有把自己摆在股东的地位，假如在股东的地位这些事情是不可以的，国有经济假如里面有国有企业，国资委就应当向股东一样做事，也应当有股东的一系列的权利，固然不是有所有的权利，固然代行股东的一大类事情是应当作的，我是在这个条件下来讲金融的题目，在这个条件下可以看到世界金融题目。 　　今天讲三个题目，第一、现代市场经济需要有功能良好的融资渠道，我们一般说是金融领域、金融部分，实际上特别是像法国这样的国家是很清楚的金融和财务是连在一起的，欧洲人的概念财政和金融都是一样的，都是政府整个考虑，来整体运营融资的题目，现在市场经济需要功能良好的融资渠道，但是这次金融危机证明没有国有经济这个融资渠道不可能功能良好，实在这个内容是19世纪的大经济学家都熟悉的包括马克思，马克思讲原始积累，重商主义者第一个夸大贸易，另外一个就是金融，怎样为国家弄钱社会的大资金怎样周转，西方经济非常的讲求，整个做了一个大战略联合起来考虑，19世纪以后金融以后自由了，自主了。实在每次危机以后大家都发现包括西方经济学界都发现没有政府不行，所以我是简单概括，没有国有经济，现代市场经济的融资渠道不可能有良好的功能。 　　讲融资渠道应当作到哪几条，就这次金融危机的题目来给大家讲，第一，经济学讲的资源有效配置，把不花的钱引到投资渠道上往，就是把储蓄引导到投资渠道往，过往我们讲金融部分，主流的经济学家跟我们讲，市场化的金融部分可以很好地完成这个功能，这个功能典型是美国的一套，美国有过剩的钱可以买股票，可以存进银行，现在又衍生银行，债券在股权和债券的基础上演变出大量的金融衍生产品，理论家和金融家都告知有这么一套就足够完成我们的功能了，实在不对，这次金融危机恰恰证明私营的市场化的这套金融机构不能很好地完成这样的功能，实际上每次危机都是由于这套功能完成得不好，我们讲得是很宏观的，我为甚么敢这样讲，是十年前大家都在称赞格林斯潘的时候我就不同意，由于它在过度扩大国际影响，他是玩得好，美国从国际上筹资，全是美国金融的人干的，美国人怎样吸引他人到美国往买股票，包括投机炒作，包括衍生产品，反正让外国的资金流进美国来，最后很简单给全球留下的是坏帐