出口、消费拉动四季度宏观经济,物价得到新支撑.PDFVIP

债券研究 出口、消费拉动四季度宏观经济，物价得到新支撑 2005 年1 月27 日 市场点评 要点 四季度，在固定投资走缓的情况下，出口突然发力，消费不断 走热，导致该季度GDP 增长加速，从而全年GDP 增幅达到9.5%， 超过市场普遍预期。美元的加速贬值、居民收入的快速增长是 出口、消费走强的原因，这也预示着，2005 年的宏观经济将 得到新支持，物价有较大压力。 2005 年一季度的重点，在于防止固定投资的反弹。近期央行 远期票据的推出、货币政策司司长关于“不排除动用准备金率 工具”的发言，都显示了高层对于控制今年一季度投资的决心。 对于 2005 年的城镇固定投资增速，我们认为，中央的调控目 研究员 王皓宇 标大约在15-17%的区间之内。 电话：0755 Email:wanghaoyu@ 2005 年，上游PPI 价格的滞后将逐渐被释放出来，形成对CPI 的传导。如果人民币汇率的调整短期内不会发生，美元贬值所 第一创业证券有限责任公司 带动的中国出口将继续大幅增加，再加上居民增收形成的消 固定收益部 费，2005 年价格压力难以消解。 单位亩产量的提高占 2004 年粮食增收量的 75%，但是单产量 地址：深圳市罗湖区笋岗路12 已经达到历史极限，2005 年的粮食增产只能依靠播种面积的 号中民时代广场B-25 增加。我们假定粮食播种面积增长依然维持去年的高速，2005 年的粮食生产仍将满足不了需求，至少存在100 亿公斤的需求 缺口。 请阅读最后一页的重要声明 1 债券研究 出口、消费拉动四季度宏观经济，物价得到新支撑 对2004 年12 月宏观数据的分析 近日，国家统计局局长李德水公布了 2004 年的宏观经济运行情况，从公布的数据来看，GDP 年度9.5%的增长率成为市场最为始料不及的数据。 四季度出口猛增、消费走热，导致全年GDP 增长超预期 - 2004 年，全年的GDP 增速 9.5%，比上年提高了0.2 个百分点，高于此前众多机构普遍预期的 9.1-9.2%范围。年度GDP 增长之所以超预期，原因在于四季度的国民经济没有延续二季度开始