第四篇贴现现金流量估价.pptVIP

第四章贴现现金流量估价 引言 大牌体育明星的签约通常都非常夸张。然而，数字有时会产生误导。例如，在1998年10月，纽约Mets队与接球手Mike Piazza签了一份9100万美元的合约,这是棒球史上最大额的交易。 但9100万美元要分好几年支付。它包括750万美元签约奖金和8350万美元的工资。 工资支付为：1999年600万美元，2000年1100万美元，2001年1250万美元，2002年950万美元，2003年1450万美元，2004年1500万美元，2005年1500万美元。一旦我们考虑了时间价值，他能得到多少呢？ 住房按揭贷款中银行常提供多种还款方式,哪种还款方式更少利息负担呢?如果面临一个加息周期,你是否应该提前还贷? 价值估计中必须考虑货币时间价值 本章主要内容 货币时间价值 多期现金流量的PV和FV 年金价值估计 分期还款法 报价利率和实际年利率 一、货币时间价值 货币时间价值time value of money: 1$在今天的价值(PV) 1$在未来某个时点的价值(FV)。 计算货币时间价值有两种方法：单利与复利 单利与复利 FV=PV+PV╳r╳n FV=PV╳(1+r)n 　 例：1626年，印第安人将曼哈顿岛卖了相当于24$。若投资于年利率10%的项目上，值多少？ 单利:FV=24+24*10%*380=936$ 复利(1+r)t=1.1380 5360万亿 24*5360万亿=128,656万亿$ [FV(.)] 投资视为“孤独的乌龟与时间竞赛”。 2008-3-26上海证券报报道：湖南娄底一新入市投资者因屡买屡亏，一年间入市资金从20万缩水成6千元，其间多次买了就套、割了就涨，每次买在牛角割在熊掌，又恰是屡战成名。经典案例是投资黄金股一役，恰在启动前斩仓，斩仓后大涨，因而被亲友视作反向选股风向标而获封“股神”称号。对照娄底“股神”的交易对账单，频繁交易是落败关键 。 基本现值等式 FV=PV╳(1+r)n 终值系数= (1+r)n 现值系数=1/(1+r)n 二、多期现金流量的PV和FV 1、多期现金流量的FV 目前你在银行帐户中有7000元。利率为8%。在未来3年的每年年末存入4000元。3年后你有多少钱？4年后呢？ Time Line时间线 Year 0 1 2 3 4 |----------|----------|----------|----------| Cash Flows(现金流): - if cash outflows(负代表现金流出) + if cash inflows(正代表现金流入) Year 0 1 2 3 4 |----------|----------|----------|----------| 7000 4000 4000 4000 二、多期现金流量的PV和FV（续） 2、多期现金流量的PV Year 0 1 2 3 4 |----------|----------|----------|----------| 4000 4000 4000 4000 贴现现金流量估价Discounted Cash Flow 三、评估均衡现金流量： 年金和永续年金 普通年金annuity：在某段固定期间，发生在每期期末的一系列固定现金流量就叫普通年金。没特别说明指普通年金。 预付年金annuity due：在某段固定期间，发生在每期期初的一系列固定现金流量。 永续年金Perpetuity：每期固定的现金流入,直到永远。 永续增长年金Growing perpetuity：每期的现金流量以速度g增长,直到永远。 计算年金价值的捷径Short Cuts 1、Perpetuity(永续年金) Financial concept in which a cash flow is theoretically received forever 每期有固定的现金流入,直到永远。对于永续年金我们能计算什么? 永续年金计算捷径Short Cuts An Example例子 2、永续增长年金现值 Present