1、原油大幅下行，聚烯烃成本中枢下移.doc

.6333333333.3.. 1、原油大幅下行，聚烯烃成本中枢下移 1．1、原油大幅下行 OPEC 成员国沙特、伊朗、伊拉克先后将出口亚洲的石油售价降至近几年低点，通过让利维持自己市场份额，令市场对于 OPEC 减产保价的预期落空，同时，国际货币基金组织 IMF、美国能源信息署 EIA、世界银行以及高盛集团陆续下调今明两年经济及石油需求预估、油价预估等，进一步引发市场悲观情绪。月中欧美原油期货价格收于 83.78、81.78 美元/桶，距离六月份年内高点分别下挫 27%、24%，布伦特油价更是下挫至近四年的低点。一系列利空因素打压下，十月份国际油价整体维持震荡偏下的走势，月底欧美原油期货价格分别在86、81 美元/桶震荡。原油大幅下行，化工品成本中枢下移，引发场内对化工品下行预期。 图1.布伦特及WTI原油走势 资料来源：中财期货,WIND资讯 1．2、石脑油价格及利润走低 10月CFR日本石脑油价格大幅下行，10月初在819.5美元/吨，10月底下行709美元/吨。按照BRENT期货收盘价计算，炼化利润微薄，低于3年来平均利润。 图2.石脑油价格及利润走势 资料来源：中财期货,WIND资讯 1．3、外盘乙烯、丙烯价格走低 10月外盘乙烯、丙烯价格大幅下行，其中乙烯月初在1535美元/吨，月底在1285美元/吨；丙烯月初在1345元/吨，月底在1235元/吨。 图3.外盘乙烯价格及利润走势 图4.外盘丙烯价格及利润走势 资料来源：中财期货,WIND资讯 2、聚烯烃供需概况 2．1、聚乙烯（PE）供需概况 2014年1-9月份国内PE总产量为839.6万吨，其中9月份产量83.1万吨，较上月有所减少，净进口72.9万吨，国内净供应151万吨。1-9月份国内PP表观消费量为1517.3万吨，其中9月份表观消费量156万吨。 2014年1-9月份国内LLDPE总产量为361.9万吨，其中9月份产量37.7万吨，较上月有所增加，净进口23.2万吨，国内净供应60.9万吨。1-9月份国内PP表观消费量为554万吨，其中9月份表观消费量60.9万吨。 图5.PE产量及表观消费量走势图 图6. LLDPE产量及表观消费量走势图 资料来源：中财期货,WIND资讯 2．2、聚丙烯（PP）供需概况 2014年1-9月份国内PP总产量为1005.08万吨，其中9月份产量112.84万吨，较上月有所减少减少，净进口41.3万吨，国内净供应154.13万吨。1-9月份国内PP表观消费量为1293.81万吨，其中9月份表观消费量140万吨。9月份供应大于需求，价格表现为大幅下行。 图7.聚丙烯（PP）产量及表观消费量走势图 图8. 聚丙烯当月供应量与当月价格走势 资料来源：中财期货,WIND资讯 2．3、聚烯烃库存 2014年10月31聚丙烯与聚乙烯合计库存环比上行1.0%。聚丙烯库存指数上行，环比上涨2.77%（2010年10月中塑指数为100计算) 。 图9. 聚丙烯与聚乙烯合计库存走势 图10.聚丙烯库存指数走势 资料来源：中财期货、WIND资讯 3、聚烯烃下游价差统计 对聚乙烯：下半年LLDPE下游农膜生产相对较好，农膜厂家原料库存较少，一般维持3-7天，刚需采购为主。PE功能膜开工率一般在6-9成。地膜生产延续清淡，市场订单跟进不多。个别厂家生产以投标订单为主，开工率在5-7成，其他多数厂家处于停机状态或少量开机 对聚丙烯：PP下跌幅度较大，而BOPP膜下跌幅度较小，目前BOPP厂家利润较好，处于近年来高位， BOPP行业单个工厂产能相对较大，采购节奏对市场有明显的助涨助跌作用。 图11.聚乙烯下游农膜价差走势 图12.聚丙烯下游BOPP价差走势 资料来源：中财期货、WIND资讯 4、煤制烯烃新产能投放较多，1505合约逢高沽空为主 煤制烯烃新产能投放较多，其中聚丙烯的新产能明显大于聚乙烯新产能。 图13：媒制烯烃装置图 数据来源：Wind、中财期货研究院 5、行情研判 原油大幅走低降低聚烯烃生产成本，场内心态偏空， PE、PP期价大幅下行，1501合约期价最低至9500以下。然短期PE、PP供应增幅不明显，而下半年消费并未明显走弱，短期价格偏低。11月份供需紧平衡状态，新增煤化工装置货源短期难以供应，现货或保持偏强状态，倾向认为LL1501合约择机逢低做多为主，PP1501合约区间操作，然煤化工新装置投产较多，若全部投产对后市利空明显，LL1505和PP1505倾向逢高沽空为主，若现货价格出现明显上扬，可适当多LL1501保护。关注煤化工新装置动态，关注市场现货价格变化。 具体策略： PE1501与PP1501 9500以上逢低做多，止损位9250，目