莫尼塔-医药行业报告：日本医药企业案例分析-100729.pdfVIP

行业研究•医药 2010 年 7 月 29 日星期四 日本医药企业案例分析 低配 (维持) 核心提示 日本医药行业曾经面临的社会经济状况和政策环境与现在的中国医药 行业具有诸多相似之处。参考日本医药行业的发展历史有助于投资者 更好的判断中国医药行业未来的走向。本报告考察了日本汉方药，仿 制药和创新药领域龙头企业的发展历程和成败得失，并针对中国医药 行业的发展方向进行了点评。 报告摘要 日本汉方药龙头津村占有汉方处方药市场的 80%。过去 30 余年经历 了从高速成长到销量下滑再到缓慢回升的发展历程。汉方药的副作 用问题曾经对于行业发展造成严重负面影响。中医药的质量和副作 用问题是值得投资者重视的风险因素。与日本汉方药企业面临的环 境相比，中国中药制造企业面临的政策环境和市场规模都更为有 利。未来中国中药企业将能全面超越以津村为代表的日本汉方药企 业。 日本的仿制药使用比例较低。为了控制医药卫生支出，日本政府除 了持续不断降低药价之外，也推出政策鼓励仿制药的使用。受到利 好政策影响，以沢 井制药为代表的日本本土仿制药企业近年来维持 了高于医药行业平均水平的增长速度，在过去 10 年股价大幅跑赢医 药指数。中日仿制药企业很多具有家族企业的色彩，虽然这种现象 对于企业的长期发展的利弊见仁见智，但是投资者需要注意企业的 内控管理风险。 日本创新药龙头企业武田的商业模式与欧美的跨国制药巨头类似， 也面临着与其他大型制药企业同样的困境。武田的经验教训有两点 值得中国制药企业参考：1）企业应有预见性和长远的战略规划，并 及早进行战略布局；2）近年来创新药的开发效率降低。相对于研发 创新药，利用后发优势，将先进国家的成熟产品引进中国市场是中 国医药企业较为现实的发展策略。 分析师 沙江 021 jsha@ 莫尼塔 (上海)投资发展有限公司 1 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 行业研究•医药 津村（Tsumura ）：日本汉方药龙头企业 津村株式会社是日本