干旱炒作褪色玉米顶部隐现-宝城期货.PDFVIP

干旱炒作褪色 玉米顶部隐现 宝城期货金融研究所 沈国成 提要：国储拍卖形势的良好状态对期价支持力度已呈现不断弱化的趋势，随着干 旱炒作题材的骤然降温，玉米期货盘面升水将不断削减，期价走势有望向基本面 回归，由于下游需求难有起色，秋收压力正在逼近，预计 1501 合约将不断步入 下跌通道，未来2-3 个月价格前景较为暗淡。 宝城期货认为，尽管当前多头市场对干旱天气推升玉米期价的炒作仍不“死 心”，且现货价格的强势运行给予盘面传递的 “正能量”气息尚存，但由于新作 玉米丰收前景并未改变，随着国储抛售工作正常进行，现货市场将会出现滞涨或 动摇的局面，加之下游饲料需求难有较大起色，预计玉米期货上涨动能将逐渐褪 去，并有望酝酿价格顶部，而8 月19 日1501 合约一度触及跌停的现象，或已暗 示原有的牛市行情可能即将发生逆转。 干旱炒作已然降温 7 月份以来，华北、东北等国内玉米主产区接连发生干旱天气令市场绷紧神 经，成为多头拉升期价的重要利器，期货1501 合约自2300 元/ 吨一路攀升至2400 元/ 吨之上，大有 “王者归来”的架势。据不完全统计，截止 8 月中旬，吉林、 辽宁和内蒙古三省受旱面积约为3400 多万亩，重旱面积为1500 多万亩，河南受 旱面积为2706 万亩，干旱造成的产量受损影响着实让玉米 “火”了一把。 然而，随着炒作的不断降温，玉米走势将会逐渐回归基本面。8 月中旬以来， 虽然市场对北方旱情造成玉米减产的讨论仍在继续，减产或达到1000 万吨左右， 并且辽宁等局部地区可能会转为夏秋连旱，使得玉米定产具有较大不确定性，但 是，8 月下旬至9 月初，干旱区域已出现较为明显的降雨过程，旱情也将随之缓 和，期货盘面出现高位滞涨的走势，说明炒作气氛有逐渐转 “冷”的趋向。 其实，由于今年玉米播种面积继续小幅增加，将会部分抵消干旱的影响，美 国农业部预计2014/2015 年度中国玉米产量将会达到2.22 亿吨，高于2013/2014 年度的2.18 亿吨，供过于求的现象仍会延续。 下游需求难有起色 不管是饲用需求，还是深加工层面，玉米市场下游需求不仅会受制于生猪存 栏的低位拖累、小麦品种的终端替代，也会因深加工利润的相对低迷而形成负面 影响。 首先，在饲料需求方面，由于国内生猪存栏量不断下滑，玉米消费受到较大 抑制。根据农业部监测数据，7 月份全国生猪存栏量环比小幅增加0.3%，同比下 降5.4%，能繁母猪存栏环比和同比分别减少1.2%和9.1%，处于历史较低水平。 而尽管猪肉价格自5 月份开始已进入上升通道，但对于玉米需求的实质推力明显 不足。一来，豆粕供应压力较大一定程度削减了玉米的饲料用途，豆粕期价的低 位运行也会封杀玉米期价的上涨空间；二来，部分地区小麦价格显著低于玉米、 造成玉米价格优势丧失，以石家庄地区为例，目前当地国产二等玉米和小麦价格 分别为2780 元/ 吨和2600 元/ 吨，价差水平高达180 元/ 吨，远高于正常范围区间， 足以引发饲料企业降低玉米采购数量。 其次，深加工方面，下游产品价格涨幅受限、玉米现货高位运行，使得玉米 深加工利润持续为负，限制了企业整体开工率。据了解，当前玉米生产酒精的平 均利润为-250 元/ 吨左右，淀粉加工利润在-15 元/ 吨上下，使得深加工企业对玉 米采购量有下滑迹象，且挂牌价偏低，长春大成、嘉吉生化、中粮生化（公主岭） 等企业收购价 （三等）分别为2150 元/ 吨、2240 元/ 吨和2180 元/ 吨，明显低于贸 易商报价，对市场存在一定的拖累影响。 国储拍卖不断加码 由于市场粮源流通不足，玉米现货供给需要国储拍卖 “解渴”，在成交表现 火爆、成交均价抬升的背景下，玉米现货持续坚挺，产区和销区价格基本“齐头 并进”。监测显示，8 月下旬开始投放的2013 年产玉米成交更是非常活跃，溢价 较为明显，其中，8 月27 日辽宁地区计划销售2013 年产玉米30.06 万吨，实际 成交29.86 万吨，成交率高达99.33%，成交均价为2460 元/ 吨，对于期货盘面走 势构成一定支持。不过，随着抛储工作的连续进行，市场供应已然逐渐增加，现 货的强势特征也出现动摇迹象，北方报价出现滞涨、南方蛇口码头出现回调压力， 期价继续逞强也显得力不从心。 其实，国储例行拍卖叠加秋粮即将上市，对期价走势将形成冲击作用，鉴于 东北库容基本占满，新粮收购将成问题，直接流入市场的可能性较大，或造成供