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中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 上市公司调研简报 业绩尚可 手机游戏进入良性发展轨道 北纬通信（002148） 09 年前三季度 营业收入 1.13 亿元，同比增长11.5%；归属上市公司股东净 维持 买入 利润 2559 万元，同比增长 15.9 %，对应 EPS0.34 元。基本符合 戴春荣 我们预期。 daichunrong@ 简评 10 高辉 营业收入增速加快 业务结构变化较大 gaohui@ 09 年 1-9 月份实现营业收入 1.13 亿元，同比增长 11.5%，较 10 当前股价： 30.46 元 09 上半年 8.71%的增速有所加快。综合毛利率 54.56%，受业务 目标价格6 个月：32.00 元 结构变化影响（目前手机游戏业务毛利率水平低于综合毛利率水 调研日期： 2009 年 10 月 16 日 平），毛利率较上半年的 58.19%有所下降。 分析日期： 2009 年 10 月 21 日 分业务来看，由于公司处于重大业务转型期，业务结构发生 较大变化，其中手机游戏业务处于高速增长期，而传统业务增速 主要数据 则较为平稳。 股票价格绝对/相对市场表现（%） 在众多业务中，正如我们前期判断，手机游戏业务在 09 年 1 个月 3 个月 12 个月 已经出现爆发性增长。据我们了解，公司9 月份手机游戏平均日 8.7/6.1 16.1/23.1 293.1/239.2 收入达到 8-9 万元，预计年底月收入有望突破 350 万元。但毛利 12 月最高/最低价（元） 31.09/7.68 率可能低于我们前期 50%的预期（预计在 35-40% ），其主要原因 总股本（万股） 7,560 在于：1、业务处于磨合期；2 、买断和分成方式的游戏收入占比 较高。我们认为，随着磨合期的结束和自产游戏占比的上升，手 流通 A 股（万股） 5,519 机游戏毛利率有望大幅上升，合理水平应该在 50% 以上。我们预 总市值（亿元） 23.03 计，手机游戏业务 09-11 年收入将分别达到 2000 万元、8400 万 流通市值（亿元） 16.81 元、1.98 亿元。 近 3 月日均成交量（万） 145