15.利率决定.pptVIP

金融学原理 根据传统理论，利率与物价应反向变动，但吉布逊的发现恰与传说理论相悖。“吉布逊谜团”提出的利率与物价正相关的现象，最早是由费雷加以解释的，之后维克塞尔用他的自然利率与货币利率相背离影响物价加以解释，此后弗里德曼等都进行了解释。 金融学原理 英国经济学家吉布逊在对1791年至1928年长达137年的名义利率与物价水平的统计中发现，种物价水平同名义利率之间同向变化的现象被称作“吉布逊迷团”。 金融学原理 是因为货币供应量的增长具有： 流动性效应：货币供应增加导致利率水平下降。 收入效应：货币供应增加，提高了国民收入水平与财富，对货币的需求增加，利率水平上升。 价格水平效应：货币供应增加对导致物价水平上升，货币需求增加，利率水平上升。 通货膨胀预期效应：货币供应增加导致预期的通货膨胀率上升，货币需求增加，利率上升。 流动性效应导致利率水平下降，后三者会导致利率水平上升。 金融学原理 金融学原理 流动性效应（使利率下跌）大于其他效应（使利率上升）时的情况。流动性效应开始时很快就发生了作用，导致利率下降。随着时间的推移，其他效应开始发挥相反的作用。但由于流动性效应大于其他效应，利率不会回到原来的水平。 金融学原理 一开始，流动性效应使得利率下跌。此后，收入、物价水平与预期通胀率效应开始拉升利率。由于这些效应占主导地位，最终使利率超过原来水平，上升到i2。从短期看，货币供给的增加使得利率下降，但最终利率会向上攀升并超过其最初水平。 金融学原理 由于人们在货币供给增加后，立刻就调高了对于通胀的预期，所以预期通胀率效应马上就超过流动性效应，利率从一开始就上升。一段时间后，收入效应与物价水平效应也加入阵营，开始发挥作用，进一步拉升了利率。最后的结果是利率比最初水平有了显著的提高。这一结果表明，在预期通胀率效应占主导地位的情况下，应该减少货币的供给而不是增加货币的供给来压低利率水平！ 金融学原理 违约风险也称信用风险，即指借款者到期时不能按期还本付息的可能性 。 违约风险越高，对该债券的需求会减少，从而使该债券的价格下跌，利率上升。 违约风险越低，对该债券的需求会增加，从而使该债券的价格上升，利率下降。 金融学原理 金融学原理 金融学原理 债券的流动性越高，对该债券的需求会增加，从而使该债券的价格上升，利率下降。 债券的流动性越低，对该债券的需求会减少，从而使该债券的价格下跌，利率上升。 金融学原理 金融学原理 ?国债金融债收益率曲线(2008-06-26 ) 期限(年) 1 2 3 5 7 10 15 20 30 国债 3.42 3.72 3.82 4.10 4.24 4.46 4.61 4.64 4.77 金融债 4.21 4.51 4.69 4.91 4.97 5.14 5.27 5.37 5.47 以2008年10月9日起执行的人民币存款整存整取利率为例： 三个月3.15 半年3.51 一年3.87 二年4.41 三年5.13 五年5.58 美国10年期国债收益率日前短暂跌至两年期国债收益率之下，为5年来首次。这种罕见事件在过去通常预示着经济衰退。 由于长期固定利率借贷存在诸多不确定因素，因此，长期国债收益率通常会高于短期国债。一旦出现逆转，即暗示债券投资者预期利率会下降，而这一趋势通常与疲弱经济增长与低通胀相关。 　据美国银行分析师称，美国过去6次经济衰退之前，美国国债的收益率曲线都会出现逆向运行。最近一次反向收益率曲线出现在2000年末，之后，美国在2001年3月进入经济衰退。 《国际金融报》?(2005年12月29日?第四版)  金融学原理 预期理论 关键假设：债券购买者对某种期限的债券并无特殊的偏好，他是否持有该债券，完全取决于该债券相对于期限不同的另一种债券的相对回报率。 如果当某一种债券的预期回报率低于另一种债券时，投资者会购买较高收益率的债券，因此 ，这些债券是完全可以相互替代的。 预期理论:预期理论认为对于未来利率的预期是决定现有利率结构的主要因素。 如果人们预期利率会上升，则长期利率将会高于短期利率。 如果人们的预期不变，则长短期利率相同； 如果认为将来的利率会下降，则长期利率会低于短期利率。 金融学原理 分割市场理论认为，不同期限的债券市场是完全独立与分割的，因此，每种债券的利率只受自身供求状况的影响，其他期限债券回报率的变化不会影响对该种债券的需求。 不同期限的债券之间之所以不会相互替代，原因在于，投资者对一种期限的债券具有强烈的偏好，而对其他期限的债券根本不喜欢，所以，投资者一般只会关心他所喜欢的期限债券的预期回报率。 金融学原理 不同期限的债券的回报率之间之所以有所差异，是由不同期限债券的供求差异所决定的。一般来说，投资者更偏好期