昱合国际yuiius.pdfVIP

国元(香港)—公司研究 昱合国际(YUII.US) 2010-12-14 雏鸡生产规模最大的现金牛企业，迎来高速成长 投资评级：买入 投资要点： 首次报告：2010-12-14 目 标 价：US$ 14.1 大规模收购，成为中国最大的雏鸡生产企业：公司成立于 1996 现 价：US$ 8.25 年，通过从祖父母代种鸡养殖场购买父母代种鸡，饲养成熟后产蛋用于 预期升幅：70.9% 孵化雏鸡，并在一天内将雏鸡全部卖出。公司经过 15 年的持续经营和 扩张，积累了丰富的经验，引进国际先进养殖设备，通过自建和生产收 股本数据 购模式可复制的进行扩张，已成为中国最大的父母代种鸡养殖厂商和雏 股本(百万股) 20.1 鸡供应商，目前已拥有养殖场 33 个，父母代种鸡养殖能力达到 220 万 市值(百万美元) 165.8 套，雏鸡 2010 年预期产量 1.5 亿只。当前山东区域父母代种鸡市场份 52 周高/低（USD ） 12.28/5.8 额达到 8%，全国范围市场份额 5%的水平。 每股净值(美元) 3.64 市场需求旺盛，行业整合迎来新的增长机遇：2009 年，中国整体鸡 所属行业： 农业 肉产量达到 1,210 万吨，较上一年上升 2.2% ，然而中国仍然是鸡肉进口 国，消费量高出产量 11 万吨，处于供不应求状态；按照预测，2010 年 主要股东 鸡肉消费量增长将继续稳步增长 3.31%。低效率、低质量养殖已不能满 高振涛 35.7% 足市场需求，行业面临整合升级的机遇，为企业带来更大发展空间。 零应收款、零税率、零库存，高定价能力，高回报，真正的现金 牛企业：客户一般都是现款现货，应收款几乎是零；政府扶持农业发 展，给予豁免所得税率支持；公司生产的雏鸡在一天内全部卖出，不存 52 周行情图 在库存压力；产品质量好，养殖存活率高，当前市场定价高出第二梯队 14 从业者 10%-15%水平，近三年净利率超过 26%；2009 年经营活动总共