公司战略及风险管理作业.docVIP

公司战略与风险管理 基于财务战略矩阵理论的上市公司财务战略的分析 ----以北京同仁堂股份有限公司为例 【摘要】 企业经营管理的目标就是使企业价值最大化。财务战略矩阵将企业的价值创造与现金流结合在一起，在分析企业经营活动是否为股东创造价值的同时考虑企业的现金流是否支持经营活动。本文首先介绍了财务战略矩阵的划分以及原理，其次简单的阐述了不同的战略矩阵的战略措施的选择，最后以北京同仁堂股份有限公司为例，根据其财务报表数据，利用财务战略矩阵分析其价值增长的程度。 【关键字】财务战略矩阵 市场增加值 增长率 财务战略在企业的战略管理中日益重要，可以评价企业战略的价值，测评企业的竞争力水平。财务战略矩阵是用来分析企业价值增长程度的工具，为企业的竞争力测评、股东价值的创造提供了一种有效的财务战略分析框架。 一、财务战略矩阵的划分 财务战略矩阵是企业用来分析其价值增长程度的工具。企业价值的增加是财务战略矩阵所强调的，而不是简单的收益增长。财务战略矩阵最大的优点是使企业的管理者更加重视对费用的控制和资产的高效利用，从而获得最大的资本回报率。在财务战略矩阵中，纵轴表示市场价值增加值，横轴表示可持续增长率与销售增长率之间的差额。如图1 所示，财务战略矩阵将企业分为四类：第一象限属于增值型现金短缺；第二象限属于增值型现金剩余；第三象限属于减损型现金剩余；第四象限属于减损型现金短缺。 创造价值 创造价值 现金剩余 现金短缺 减损价值 减损价值 现金剩余 现金短缺 图 1 财务战略矩阵 投资资本回报率（ROIC）ROIC－WACC＞0表示公司的业务正在为公司创造价值；ROIC－WACC＜0表示公司的业务正在损害公司的价值。销售增长率－可持续增长率＞0表示公司的现金是短缺的；销售增长率－可持续增长率＜0表示公司的现金为剩余。 1、当ROIC－WACC＞0且销售增长率－可持续增长率＞0时，公司处于Ⅰ象限，表示公司业务在创造价值但这时公司的现金是短缺的。 2、 当ROIC－WACC＞0且销售增长率－可持续增长率＜0时，公司处于Ⅱ象限，表示公司业务在创造价值同时公司的现金是剩余的，这是最佳状态。 3、 当ROIC－WACC＜0且销售增长率－可持续增长率＜0时，公司处于Ⅲ象限，表示公司业务在损害公司的价值但幸好公司的现金还算剩余，周转得过来。 4、 当ROIC－WACC＜0且销售增长率－可持续增长率＞0时，公司处于Ⅳ象限，表示公司的业务在损害公司的价值并且公司已经没有现金周转，这种情况最危险。 二、财务战略矩阵的原理 价值创造是财务管理的目标，也是财务战略管理的目标。计量企业价值变动的指标是企业的市场增加值，即特定时点的企业资本（包括所有者权益和债务）的市场价值与占用资本的差额。这个差额是企业活动创造的，是用市场价值衡量的企业价值增加额。即企业市场价值增加额=企业资本市场价值-企业占用资本。企业的市场增加值还可以分为权益的市场增加值和债务的市场增加值两部分。通常，债务增加值是由利率变化引起的。如果利率水平不变，债务增加值为零。在这种情况下，企业市场增加值等于权益的市场增加值，企业的市场增加值最大化等于权益的市场增加值最大化，也就是股东财富最大化。 市场增加值的计算公式可以表达如下： 市场增加值=（投资资本回报率-资本成本）╳投资资本÷（资本成本-增长率） 由上述公式可以看出影响企业价值创造的因素主要投资资本回报率 、资本成本 、增长率 投资资本回报率反映企业的盈利能力，由投资活动和运营活动决定，提高营运能力有助于增加市场增加值；资本成本是通过加权平均资本成本计算的，反映权益投资人和债权人的期望值，由股东和债权人的期望以及资本结构决定；增长率主要是由外部环境和企业的竞争能力决定。当投资资本回报率大于资本成本时，提高增长率使市场增加值变大。当投资资本回报率小于资本成本时，此时提高增长率反而使市场增加值变小。 在企业的经营效率和财务政策保持不变，并且不增发和回购股份的情况下：（1）销售增长率超过可持续增长率时企业会出现现金短缺。企业现金不足以支持销售增长，需要通过提高经营效率、改变财务政策或增发股份来平衡现金流。（2）销售增长率低于可持续增长率时企业会出现现金剩余。剩余的现金需要投资于可以创造价值的项目或者还给股东。（3）销售增长率等于可持续增长率时企业的现金保