2013资产管理行业报告资管新政下的信托业竞争与变革.docxVIP

2013资产管理行业报告：资管新政下的信托业竞争与变革2013-10-11 文/巴曙松、罗靖、高志杰、王文莉等一、信托业的本源拓展与蓝海方向1、信托的财产管理和财产转移功能从整个业务链来看，银行、证券、基金和保险等资产管理机构和信托公司的竞争领域主要集中在下层信托财产中的“资金信托”运用上，而在信托的上层关系即委托人的“目的自由性”上竞争力较低，不能从事与“他益”和“公益”信托相关的业务。从国际信托业的发展道路来看，信托公司尽管有着最广泛的业务范围，但遵循最专业化的发展道路。这种专业化可能来自于产品的专业化——从而走上资产管理或证券化道路，也可能来自于客户的专业化——聚焦高端客户的定制化服务。2、信托公司的蓝海业务信托公司可以综合运用信托功能，开展蓝海业务：（1）能综合多种功能实现家族财富的代际传承、股东权利的公司治理、集体财产的公正托管等一系列职能，并针对企业主对财富管理的需求，提供集企业融资、个人财富管理于一体的金融服务。（2）通过信托管理机制解决市场失灵导致的慈善事业和公益事业投入不足；政府失灵导致的公共利益分配不均和管理低下等问题。（3）在实业领域，信托公司致力于实业投行业务，通过并购改善企业的股权结构，优化公司治理，整合中介机构提供智力支持。信托公司未来将遵循信托本源，实现从主要从事信托贷款和债权融资的财富管理机构向现代财富管理机构的转型。信托公司开展蓝海业务具体包括：（1）财产传承信托。具体包括家族公司股权信托、家族公司财富信托、跨代信托、委托人留存年金信托等。案例之一：家族公司股权信托——三权分离（2）公益信托。（3）农村土地信托，即市场化的集体土地资产管理机制。（4）“全市场配置”型财富管理。（5）助力产业发展、提供金融方案的产业基金。进入一些银行信贷资金不愿介入，不适宜介入，但实质风险可控的领域，运用涵盖股权、债权、介于二者之间的“夹层”方式，以及各种收益权投资，通过灵活的交易结构设计，风险控制手段的多元化，发挥企业融资的重要作用。二、资管新政下信托业面临的业务竞争基金资管、券商资管和保险资管业务新政完全比照信托制度，虽然对其破产隔离机制的法律效力尚且存疑，对投资者的保护不及信托公司，但是在某些具体规定上显得更为宽松，对信托而言具有极强的同替代性。资管市场上，不论是“产品设计”还是“投资准入”，信托公司相较于其他资管机构都不具有优势 , 主要体现在以下四个方面：投资门槛和人数限制；产品的开放性和流动性；投资风险的承担和对投资者的保护；公私募兼营及产品的推介；三、信托业发展的短板和完善1、信托业的 SWOT 分析2、信托业发展的短板现实的困境造成了信托业发展的短板，主要表现在以下三点：（1）缺乏长期稳定的低成本资金来源。缺乏长期稳定的金融资产支持，导致大量通道出租和逆向选择问题，在利率市场化条件下，较高的私募成本和刚性兑付规则，使信托被迫将受托人的资金负债化。（2）信托受益权缺乏流动性，没有相应的二级交易市场。由于对信托受益权转让交易、资产打包证券化、收益权标准化等具有较多的限制，无法提前赎回和依法质押，导致信托对于资产的打包能力受限，信托受益权缺乏流动性。实践中，也并没有一个类似证券交易所性质的标准化的转让平台。（3）信托产品的营销环节薄弱，信托计划主要依靠银行网点和第三方理财机构代销。和其他金融机构相比，银行资金雄厚，机构网点遍布全国；保险业的营销队伍庞大，有较强的营销能力优势；券商、基金自身主业为公募业务，分支机构众多，公募业务积累了大量客户，为私募业务打下了基础，具有推介优势和门槛优势。3、信托业加强自身短板建设信托的业务模式及其控制风险、增加收益的金融创新能够被竞争对手以低成本逐渐地加以模仿。面对资管市场激烈的竞争，信托业首先要有针对性的加强自身短板建设。（1）信托受益权的资产证券化。证券化尝试，可以突破全国受益权转让市场投资人人数和特定转让金额限制，从而为信托产品进入场内市场，把非标准化信托产品标准化，为开展投行业务打下基础。（2）加强信托产品市场建设，建立和完善信托产品的二级流通市场。目前，信托产品转让渠道主要有三类。第一类是北京金融资产交易所、上海信托登记中心、天津金融资产交易所等平台。第二类渠道是第三方理财网。第三类渠道是通过各信托公司的网站分布转让信息。引入独立客观的第三方评级评价机制，对信托产品从发行机构、增信机构以及产品本身三个维度进行全面风险度量等，将为信托受益权未来的交易流通打下基础。（3）托公司逐渐意识到设立分支机构、异地拓展业务的重要性，并通过金融股权资本投资进行区域战略布局。四、信托业的同业竞合各金融机构的竞合包含了三个方面的内容：资金、业务和机构的融合。资金、业务的融合属于浅层次的竞合，而机构的融合则属于金融股权的扩张，是深层次的竞合。信托业通过竞合方式实现竞争突破，主要途径