第三章 铁合金期货首日操作策略 20140807.pdfVIP

国泰君安期货产业服务研究所 国泰君安期货产业服务研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 期货研究 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 期 货 2014.8.7 研 究 基准价附近试空--铁合金期货首日操作策略 近期报告： 商  刘秋平 林小春 付阳 品 期 联系电话：022QQ：773549352 货 摘要： 1、 从铁合金两个品种产能产量、需求面、进出口、季 节性特点以及成本分析入手，探讨后期影响硅锰和硅铁 价格走势的主要因素； 2、 按无风险套利理论估算，硅锰 1501 合约的合理价位 将在6601元/吨左右，硅铁1501合约的合理价位在5978 元/吨左右； 3、 按目前螺纹钢期货价差结构估算，则硅锰价格可能在 6620* （1-2.6% ）=6447 元/吨，硅铁价格可能在 5990* （1-2.6% ）=5834 元/吨； 4、 结合前面两种估算方法，我们预计硅锰 1501 合约首 日的运行区间在6400-6660 之间，硅铁 1501合约首日的 运行区间在 5800-6050 之间；目前郑商所硅锰1501 挂牌 基准价为 6650，硅铁1501 挂牌基准价为 6000，均高于 前面两种估算结果，所以首日可以尝试临近基准价试空 的操作。 5、 近期国家密集发布淘汰落后和环保治理政策，显示官 方层面淘汰钢铁落后力度有望加大，从而或引发钢铁产 能进一步压缩。可以认为，后期钢铁供给端的收缩可以 带来买成材空原料的机会，那么买螺纹钢空硅铁和硅锰 也不失为一种操作策略。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 10 页 国泰君安期货产业服务研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 期货研究 一、硅锰合金市场状况 （一）产能和产量 2013 年全国锰合金总体产能达到2600 万吨，其中硅锰产能达1900 万吨，硅锰产量为 1100 万吨，产能 利用率不足60%。产区主要分布在广西、湖南、贵州、内蒙、宁夏、云南、甘肃等地，2013 年排名前五的主 产区产量占比达到了76%，排名前两位产区广西、湖南产量占比达到45%。 图1 2013 年我国硅锰分省市产量图 数据来源：国泰君安产业服务研究所 （二）需求和进出口 硅锰的主要下游就是钢铁行业。2013 年国内粗钢产量为 77904 万吨，按吨钢消耗14 公斤硅锰计算，共 计消耗硅锰1091 万吨。2014 年预计粗钢产量为8.1 亿吨，预计需要消耗硅锰1132 万吨。而从进出口来看， 2009 年到 2013 年来，我国锰硅进出口量都非常小，并且逐年递减。2013 年硅锰进口量为 1.33 万吨，出口 量为 1.72 万吨，净出口量为 0.39 万吨，进出口量几乎可以忽略不计。总体预计2014 年硅锰合金全年合计 消费量约1132.5 万吨左右。 图2 我国锰硅进出口状况 数据来源：国泰君安产业服务研究所