民用产品大增长,工用产品拓空间.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 民用产品大增长，工用产品拓空间 2013 年4 月23 日 强烈推荐/维持 东 ——东方电热（300217 ）季报点评 东方电热 财报点评 兴 证 分析师：弓永峰 执业证书编号：S1480111020051 券 联系人：弓永峰 李根 陈鹏 侯建峰 刘斐 gongyf@dxzq.net.cn 010 股 份 有 事件： 限 公 公司发布季报，营业收入和净利润分别达 1.65 亿元和 1836 万元，同比分别增加5.51%和减少44.02%；基 司 本每股收益0.09 元。销售毛利率为25.62%，同比减少4.96 个百分点；期间费用率为12%，同比增加8 个 证 百分点；销售净利率为13.16%，同比下降12.4 个百分点，主要因高毛利率的多晶硅冷氢化工业电加热器需 券 求因光伏不景气而迅速下降同时研发、财务费用的增加而导致净利率的大幅下降；环比来看，毛利率和净利 研 润率分别增加3.87 和6.5 个百分点，净利润增长46% ，符合季节特点且环比向好。公司 1 季度业绩因民用 究 电加热器产品需求同比增加42%，导致营业总收入同比有所增长；但高毛利率的工业电加热器受多晶硅市场 报 告 影响销售收入下降，导致净利润同比下降较多。随着公司民用新品水电加热器、压铸件电加热器等新品的推 出，工业电加热器在石油、天然气以及化工领域的拓展，毛利率将会逐步回升，业绩将迎来一个较大翻转。 公司未来投资亮点：1 ）传统民用电加热器“四大客户需求”将同比大幅增加，稳定公司业绩；2 ）新型高毛 利水电加热器与压铸管拉升民用电加热器毛利率；3 ）拓展电加热器在化工领域的应用，稳定传统工业电加 热器的需求；4 ）积极拓展多晶硅以外的工业电加热器领域，进入天然气、石油等“油服”新领域，打造公 司增长的另一极；保守预计公司13- 14 年 EPS 分别为0.6 元和0.95 元，对应 PE 为18 和 11 倍，估值偏低 且 13 年存在业绩反转，持续“强烈推荐”评级。 公司分季度财务指标 指标 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 营业收入（百万元） 168.90 190.90 186.38 169.71 156.44 173.71 160.24 170.55 165.06 增长率（% ） 12.38 35.74 32.05 5.93% -7.37% -9.00% -14.02 0.49% 5.51% % % % % 毛利率（% ） 32.70 32.58 29.96 26.02 30.58 26.63 27.56 21.75 25.62 % % % % % % % % % 期间费用率（% ） 9.22% 9.24% 9.30% 12.23 4.02% 8.32% 11.03 9.46% 12.00 % % % 营业利润率（% ） 22.94 22.31 20.18 12.56 25.54 15.81 15.96 6.66% 13.16 % % % % % % % % 净利润（百万元） 28.74 29.88 29.47 20.91 32.79 27.76 22.19 12.57 18.36 增长率（% ）