第十章 基金业绩评价幻灯片.pptVIP

夏普比率、特雷诺比率、詹森 α都来自于CAPM模型。 詹森 α比率中，αp=0，基金组合的收益率与处于相同风险水平的被动组合的收益率不存在显著差异；αp＞0，基金表现要优于市场指数表现；αp＜0，基金表现要弱于市场指数的表现。 信息比率是单位跟踪误差所对应的超额收益。信息比率越大，说明该基金在同样的跟踪误差水平上能获得更大的超额收益，或者在同样的超额收益水平下跟踪误差更小。 一、资产配置 基金 Ｐ当月的实际收益率为5.34％。下表为该基金的基准投资组合的相关数据。 第三节 业绩归因 组成 基准权重 月指数收益率（%） 股票（沪深300指数） 0.6 5.81 债券（中国债券指数） 0.3 1.45 现金（货币市场工具） 0.1 0.48 由上表可知，基金 Ｐ的当月收益率为： （0.6×5.81％）＋（0.3×1.45％）＋（0.1×0.48％）＝3.97％。 此时基金 Ｐ的超额收益率为：5.34％ -3.97％ ＝1.37％。 假设基金 Ｐ的各项资产权重分别为股票70％、债券7％、货币市场工具 23％。基金 Ｐ的超额收益必然与这些权重对预定标准权重（60∶30∶10）的偏离有关。假设基金 Ｐ的三类资产都是由市场基准指数产品构成的，即它是由权重为70∶7∶23的三种指数基金构成。它的收益率仅反映了从60∶30∶10的基准权重转变到当前权重所引起的收益变化，而不包括基金经理在各个市场中积极选择证券所带来的收益变化，资产配置带来的贡献为：（0.7－0.6）×5.81％ ＋（0.07－0.3）×1.45％ ＋（0.23－0.1）×0.45％ ＝0.31％。 由此可知，基金P的资产配置所带来的超额收益为 0.31％，在总超额收益的1.37％中，成功的资产配置贡献了0.31％。这是因为在该月股票市场实现5.81％的收益率时，基金经理大幅增加了当月股票的投资比重（从业绩比较基准权重的60％提高到实际配置的70％）。 二、行业与证券选择 继续上面使用的例子，如果业绩中有0.31％应归功于各资产类别间的成功配置，那么剩下的1.06％（1.37％ －0.31％）就应该源于在每一个大类资产中的行业及具体证券的选择。下表给出了该月基金P在各类资产中的收益率及其与指数业绩的对比。 由上可知，该基金中股票部分所实现的收益率为7.28％，而沪深300指数的收益率为5.81％，这说明基金P当月选择了收益较高的行业或个股，从而取得高于大盘的超额收益。固定收益证券的收益率为1.89％，而中国债券指数收益率为1.45％，说明基金P在债券具体类别或个券选择方面也做得很好。由于货币市场工具收益相同，不再列出。把股票部分和债券部分中的超额收益率乘以各自的投资比例，得出行业与证券选择带来的贡献为：0.7×1.47％＋0.07×0.44％ ＝1.06％。 * * * * * * * * * * * * * * * 第十章 基金业绩评价 本章主要是对基金业绩评价概述、绝对收益与相对收益、业绩归因和基金业绩评价方法四个方面进行介绍 重点和难点是收益率的计算方法 一、基金业绩评价的意义 （一）基金业绩评价的原因 （１）对于个人投资者：投资业绩的好坏可能会决定他们是否有足够的钱来支付大额开支，如子女教育、旅游等。 （２）对于储备养老金的参与者：投资业绩的好坏可能会决定其能否有舒适的退休生活。 （３）对于基金公司：想要提高其投资管理能力，必须测算和理解基金经理的业绩。 第一节 基金业绩评价概述 （二）基金业绩评价的意义 只有通过完备的投资业绩评估，投资者才可以有足够的信息来了解自己的投资状况；投资者可以决定是否继续使用现有的投资经理。基金管理公司可以决定一个基金经理是否可以管理更多的基金，可以分配更多的资源或是需要被替换。 1 投资目标与范围 3 基金规模 2 基金风险水平 4 时期选择 二、基金业绩评价需考虑的因素 不同基金的投资目标、范围、比较基准等均有差别。因此，基金的表现不能仅看回报率。 为了对基金业绩进行有效评价，以下因素必须加以考虑： 一、绝对收益 绝对收益是证券或投资组合在一定时间区间内所获得的回报，测量的是证券或投资组合的增值或贬值，常常用百分比来表示收益率。 基金的绝对收益计算是基金业绩评价的第一步。 与相对收益不同，绝对收益不与基准做比较。 绝对收益的计算有如下指标： 第二节 绝对收益与相对收益 （一）持有区间收益率 投资者购买证券、基金等投资产品，关心的是在持有期间所获得的收益率。持有区间所获得的收益通常来源于资产回报和收入回报。资产回报是指股票、债券、房地产等资产价格的增加／减少；收入回报包括分红、利息、租金等。其公式如下： （二）现金流和时间加权收益率 现实中，计算基金的持有区间收益率需要考虑比较复杂的情况：①基金可能包含多个不同的证券，每只证券发放红利或利