金融市场与金融机构1.06.第6章 金融市场是否是有效的.ppt

第六章 金融市场是否是有效率 第一节 有效市场假说 第二节 有效市场假说的实证 第三节 行为金融学 第一节 有效市场假说 有效市场假说也被成为有效资本市场理论(theory of efficient capital markets) ，认为金融市场中的证券价格完全反映了所有可以获得的信息 。 回忆第3章，计算持有证券的回报率等于从该证券上获得的资本增值率加上现金支付。 第一节 有效市场假说 Hypothesis: Expectations (预期) equal to optimal forecasts （合理预测） implies 第一节 有效市场假说 Market equilibrium 第一节 有效市场假说 This equation tells us that 金融市场当前价格的设定会使利用所有可获得信息对证券回报率进行的最优预测，等于证券的均衡回报率. Financial economists state it more simply:证券价格完全反映了有效市场上所有可以获得的信息 。 假说背后的基本原理 when all unexploited (未利用的) profit opportunities eliminated. 假说背后的基本原理 When an unexploited profit opportunity arises on a security (so-called because, on average, people would be earning more than they should, given the characteristics of that security), investors will rush to buy until the price rises to the point that the returns are normal again. 更加严格的有效市场假说 有效市场能使证券价格反映其内在价值。 更加严格的有效市场假说在金融学术领域有着很多重要的含义： 1.由于所有证券的价格都是正确的，所以投资不存在优劣之分。 2.某种证券的价格反映了所有关于该证券内在价值的可获得信息。 第二节 有效市场假说的实证 支持有效市场的实证研究： 1.投资分析师以及市场的表现； 2.股票价格能否反映公众可以获得的信息； 3.股票价格的随机游走行为random walk； 4.技术分析。 从业人员管理 投资顾问发布的研究报告的价值有多高？ 你应该对内幕消息表示怀疑吗？ 当有好消息时，股票价格是否会一直提高？ 有效市场对投资者的指示。 第二节 有效市场假说的实证 反对有效市场的实证研究： 小企业效应、一月效应、市场过度反映、过度波动、均值回归、新信息并不是总能马上反映在股票价格中 第三节 行为金融学 卖空交易 但是，心理学家的研究表明，人们都有厌恶损失的倾向。 所以，卖空行为很少发生，股价有时可能会被高估。 过度自信\羊群效应\正反馈循环\处置效应 套利定理(1) 套利定理(2) 套利定理(3) 例1 赌球 假设主队赔率为a，客队赔率为b（押主队1元，如果主队赢，获得a元；押客队1元，如果客队赢，获得a元）。假设不会有平局。 赌博的可能结果m=2，赌博次数n=2。 庄家如何设定赔率 例2 期权定价 假设股票当前价格为100元，未来的变化有两种情况：1）涨到200元；2）跌倒50元。求执行价格为150元的买入期权当前价格。 可能结果m=2， 选择策略（赌博次数）n=2。 两种投资策略： 如何利用期权套利(1) 如何利用期权套利(2) * (1) (2) Put (2) and (3) together: efficient market hypothesis (4) (3) * * *