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2011年8-9月份企业过会情况分析 白林 前瞻投资顾问有限公司项目二部项目经理 2011年8月1日至9月30日主板过会企业有25家，中小板过会16家，创业板过会企业7家，被否企业共有6家，这些企业为何被否，是盈利持续问题，资产存瑕疵问题，亦或是信息披露问题。 2011年8-9月份主板首发的公司有8家，通过7家，占比重87.5%。未通过审核的公司1家，为云南文山斗南锰业股份有限公司，其保荐人是财富里昂证券有限责任公司。并购重组有11家，均获得证监会通过。发行可转换债券的公司有1家，为国电电力发展股份有限公司，通过证监会的审核。配股的公司有1家，为宁夏东方钽业股份有限公司，通过证监会的审核。增发股票的公司有5家，均获得证监会通过。如右图所示。备注说明：在统计主板首发公司资料时，包括了7月29日申请，8月3日过会的长城汽车股份有限公司。 统计期内，中小板首发的公司为15家，通过证监会审核的有11家，占比重为73.3%。未通过证监会审核公司有4家，分别是河南蓝天燃气股份有限公司（保荐人为招商证券）、福建龙马环卫装备股份有限公司（保荐人为兴业证券）、宁波乐歌视讯科技股份有限公司（保荐人为华龙证券）、青岛亨达股份有限公司（保荐人为西部证券）。中小板并购重组的公司3家，均通过证监会审核。发行可转换债券的公司无。配股的公司有1家，为浙江海亮股份有限公司，通过证监会的审核。增发股份的公司有1家，为四川川大智胜软件股份有限公司，通过证监会的审核。 统计期内，申请创业板公司的有8家，过会的有7家，占比重为87.5%。未通过证监会审核公司有1家，为成都东骏激光股份有限公司，其保荐人是国海证券。 IPO上会公司被否原因浅析 根据发审委公告显示，2011年8月1日至2011年9月30日为止，共有六家上会公司被否。根据公告发布时间排列，具体情况如下：河南蓝天燃气股份有限公司首发未通过。成都东骏激光股份有限公司首发未通过。云南文山斗南锰业股份有限公司首发未通过。福建龙马环卫装备股份有限公首发未通过。宁波乐歌视讯股份有限公司首发未通过。青岛亨达股份有限公司首发未通过。 蓝天燃气被否原因 一、资产存瑕疵 企业改制过程中，评估价值1.3亿元的国有资产在MBO过程中以2000多万的价格进行了转让，涉嫌国有资产流失。 价格一：2000多万的股权转让价 蓝天燃气的前身是豫南管道，2008年底进行股份制改造。其发起人股东为中原液化，中原液化正是河南省驻马店市国有企业河南液化总公司的管理层和员工成立的有限责任公司。招股书披露，2004年，液化总公司启动产权制度改革，2004年1月31日，驻马店市财政局与李万枝（蓝天燃气实际控制人李新华的父亲）为代表的49个自然人签署了《产权转让协议书》。 液化总公司以经评估后的净资产1,065.81万元、土地出让收益354.18万元和改制后新股东承担的安置补偿费用缺口资金603万元，合计2,022.99万元支付上述职工的一次性经济补偿金和安置补偿费。截止2003年9月李万枝等人预缴了1500万元款项。2006年11月，液化总公司变更为中原液化。这意味着李万枝等人以2000多万的价格获得了液化总公司100%的股权。 价格二：1.3亿元的股权评估价值 1999年4月10日，液化总公司与河南省伟力化工股份有限公司、驻马店市第一造纸厂、郾城县第二化肥厂、周口地区三川化肥化工有限公司、河南省电焊机厂签署《发起人协议》，共同设立中原气化（蓝天集团的前身）。液化总公司以所属经营性净资产1.2亿出资，持股93%，另五家合计持股6.977%。2003年6月20日，招股书称由于这5家企业经营困难，打算进行股权转让。液化总公司以901.76万元的价格从5家公司手中购得6.977%的股权。 根据河南致诚联合会计师事务所出具的豫诚评报字[2003]第015号《资产评估报告》，中原气化截止2003年3月31日净资产账面净值为-2,842.16万元，调整后净值为-1,975.34万元，评估值为2,209.76万元。液化总公司本次收购6.977%权益对应的评估价值为154.17万元，转让价格为901.76万元，转让价格较经评估的净资产值溢价484.91%。如果根据这一价格计算，截止2003年3月31日液化总公司的净资产应该是约1.3亿元。 显然，同样的资产，同一时期却出现了两个相差悬殊的价格，很容易让人联想到国企改制过程中，国有资产的流失问题。由此关联的资产瑕疵问题，极易造成公司上会的“被否”。 二、盈利能力问题 1、财报“雷点”——时期不同，数据一样 招股书显示，根据蓝天集团会计报表，截至2010年12月31日，蓝天投资总资产为105218.81万元，净资产为4806.78万元，2010年度实现营业收入12.00万元，实现净利润-635.52万元。截至2011