期权对套期保值果的优化.PDFVIP

期权对套期保值效果的优化 邱 国 洋 共创期市繁荣 共享投资价值 目录 一．期货套期保值需要面对的问题 二．期权对套期保值效果的优化 三．运用期权进行保值的技巧 共创期市繁荣 共享投资价值 1 一．期货套期保值需要面对的问题 共创期市繁荣 共享投资价值 一、期货套期保值需要面对的问题 问题一 ： 期货可以对冲价格丌利于现货投寸时的风险 ，但同时放弃 了价格有利于现货投寸时的利润。 问题二 ： 在价格对期货投寸丌利（现货有利）时，存在期货需追加 保证金会增加管理风险不财务成本。 共创期市繁荣 共享投资价值 一、期货套期保值需要面对的问题(一) 期货可以对冲价格丌利于现货投寸时的风险 ，但同时放弃了价格有利于现 货投寸时的利润。 以铜买入套保为例 保值者 某空调生产企业 铜采购时间 1个月后 采购数量 1000吨 保值方式 买入铜期货 当前现货价 44000元/吨 保值目标价 44000元/吨 注：本案例为简化计算都假定基差为0 ；单位为元/吨 若一个月后现货跌至40000元/吨，企业采购现货本可以节省4000元/吨，但却 被期货亏损侵蚀掉，即期货保值综合收益为0 ！ 共创期市繁荣 共享投资价值 一、期货套期保值需要面对的问题(二) 在价格对期货投寸丌利（现货有利）时，存在期货需追加保证金会增加 管理风险不财务成本。 买入保值建仓后，在极端情形下，铜价出现连续下跌， 期货亏损：累计超过860万元 ，1000多万元保证金剩下200万； 保证金追补：累计655万元 资金成本：32万元 （年化成本22% ） 累计 保证金 资金 年贷款 跌停板 铜价 保证金 期货损益 跌幅 追补 成本 利率 - - 44,000 10,560,000 - - 52,800 6% 一个月内铜价下跌的丌同情形 5% -5% 41,800 10,032,000 -2,200,000 1,672,000 50,160 6% 7% -12% 38,874 9,329,760 -2,926,000 2,223,760 93,298 12% 9% -20% 35,375 8,490,082 -3,498,660 2,658,982 127,351 18% 合计 -8,624,660 6,554,742 323,609 注：保证金=铜价*1000*20%*1.2 ，风险度83% 共创期市繁荣 共享投资价值 2 二．期权对套期保值效果的优化 共创期市繁荣 共享投资价值 期权基本交易方式 +买入(支付权利金，得到权利) - 卖出(收取权利金，承担义务) 认 ( 购 看 + ) 涨 期 权 + - - + 认 ( 沽 看- ) 跌 期 权 共创期市繁荣 共享投资价值 二、期权对套期保值效果的优化——持有到期 空调生产企业使用铜期权进行保值 项目 内 容 期权 看涨期权 种类 标的 沪铜期货合约（对应空调 资产 企业的保值合约） 执行 44000元/吨 价格