第7章节 资产管理-改版.pptVIP

（一）获利指数( PI-profitability index )的含义 又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。 （二）获利指数的计算 【例】承【例7-1】A项目的现值指数如下： 三、获利指数 （三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 （四）获利指数标准的评价 ◆ 优点：获利指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较。 ◆ 缺点：事先需要确定项目贴现率，贴现率与风险报酬有关，故这一方法有些困难，会对决策产生误导。 四、投资回收期准则 （一）投资回收期( PP- payback period )的含义 通过项目的现金净流量来回收初始投资所需要的时间。 （二）投资回收期的计算 A.每年的经营现金净流量相等 B.每年现金净流量不相等 根据表7-2的数据，该项目投资回收期计算如下: 表7- 2 项目A累计现金净流量 单位：万元 解析： 年份 0 1 2 3 现金净流量 -10 000 8 000 4 000 960 累计现金净流量 -10 000 -2 000 2 000 2 960 （三） 项目决策标准 ● 如果静态投资回收期 PP＜基准回收期，可接受该项目；反之则应放弃。 ● 在实务分析中： PP≤n/2，投资项目可行； PP＞n/2，投资项目不可行。 ● 在互斥项目比较分析时，应以静态投资回收期最短的方案作为中选方案。 （四）投资回收期标准的评价 ◆ 优点：方法简单，反映直观，应用广泛 ◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 忽略了回收期以后的现金流量。 ◆ 以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现经营现金净流量补偿原始投资所需要的全部时间。 ★ 折现投资回收期（PP′— discounted payback period ) ◆ 折现投资回收期满足一下关系： ★ 折现投资回收期（PP′— discounted payback period ) ◆ 评价 优点： ① 考虑了货币的时间价值 ②直接利用回收期之前的现金净流量信息 ③ 正确反映投资方式的不同对项目的影响 缺点：① 计算比较复杂 ② 忽略了回收期以后的现金流量 （一）会计收益率(ARR-accounting rate of return )的含义 项目投产后各年净收益总和的简单平均计算 固定资产投资账面价值的算术平均数（也可以包括营运资本投资额） 五、会计收益率准则 投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。又称投资报酬率或投资利润率。 （二）会计收益率的计算 基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确定 ● 如果 ARR ＞基准会计收益率，应接受该方案； 如果 ARR ＜基准会计收益率，应放弃该方案。 ● 多个互斥方案的选择中，应选择会计收益率最高的项目。 （三） 项目决策标准 （四） 会计收益率标准的评价 ◆ 优点：简明、易懂、易算。 ◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。 练习 华纳公司准备购入一台设备以扩充生产能力现有甲乙两个方案可选择①甲方案投资２0000万元，使用寿命５年，直线法提折旧，５年后无残值，５年中每年的销售收入15000 万元每年付现成本5000万元 ②乙方案投资30000万元，使用寿命５年直线法折旧，５年后有残值4000万元，５年中每年现金销售收入17000万元，付现成本5000万元，以后随着设备陈旧逐年增加修理费200万元，另外需要垫支流动资金3000万元，假设固定资产垫支的流动资金均在年初投，所得税率40%,资金成本为12%计算二方案现金流量;净现值；现值指数；内含报酬率；投资回收期；判断采用哪个方案？ 思考 如果你是一位项目经理，假设你只能选择一个指标来评价资本投资项目，你会选择哪个指标？为什么？ 本章小结 1.影响项目评价的两个关键因素：一是项目预期现金流量；二是投资项目的必要收益率或资本成本。 2.净现值是按项目必要收益率对项目的现金流量进行折现后的价值，它是项目必要收益率的单调减函数。 本章小结 3 .利用IRR标准选择投资项目的基本原则是：若IRR大于或等于项