通往再平衡之路.pdfVIP

Highlights 本刊专辑 通往再平衡之路 ——2012年宏观经济形势展望 ■ 国海证券股份有限公司 邹璐 一、全球经济再危机，走向全球经济再 府债务急剧攀升，而中国政府四万亿投资推出亦是 平衡 重新走上了高投资的老路，隐形债务突出，全球经 全球经济在经历2 0 0 8年金融危机之后再次 济失衡再次趋于恶化。以希腊债务危机爆发为标 陷入债务危机的泥淖，经济增长则在短暂强劲复 志，全球经济再次步入主权债务危机泥淖。 苏之后又放缓，这反映了凯恩斯主义政策的局限 此次债务危机最严重的欧元区，也正是经济 失衡最为严重的区域。其主要表现为以德国为代 性。不过深究根源，凯恩斯主义政策作为反周期 表的核心国家 （中北欧国家为主）拥有大量的贸 政策并未触及此次金融危机的根源，全球经济失 易盈余及低债务率，而意大利、西班牙等边缘国 衡问题未解决才是危机再起的根本原因。债务危 家 （南欧国家为主）积累了较大的贸易赤字，并 机的爆发只是全球失衡的再次表现。 由此导致高债务高赤字 （见图1），欧元区存在的 （一）全球经济失衡，危机再起的根源 货币统一财政不统一的体制缺陷则加剧了这种不 全球经济失衡主要表现为以美国为代表的国 平衡。2008年金融危机爆发彻底暴露了欧元区经 家以过度的财政赤字、金融部门衍生化和居民负 济失衡存在的问题，并且进一步加剧了这种失衡 债为支撑，走上高福利、过度消费的发展道路， （见图2 ）。如果这种失衡状况得不到调整，危机 造成巨大的经常账户赤字；而以中国为代表的国 将难以解决。 家则以投资和出口为主导，居民消费不足，积累 图1 欧洲五国国债余额占GDP 的比重 （% ） (% ) 了过多的外部盈余。 16 0 2 00 1 2 002 2 003 2 004 2 005 2 006 2 00 7 2 008 2 009 2 0 10 债务危机的爆发只是全球失衡的再次表现。 14 0 12 0 2008年金融危机爆发虽源于美国次贷危机，但根源 100 在于经济失衡，美国过度消费的增长模式导致居民 80 企业高杠杆，积累了极大风险，最终酿成危机。虽 6 0 4 0 然在2008年金融危机之后全球失衡有所缩小，但是 2 0 凯恩斯主义反周期政策的推出