91.52%及-46.48%：破译毛利率密码.docVIP

91.52%及-46.48％：破译毛利率密码 　　毛利率并不能准确表达公司整体质量，但它是观察公司产品竞争力及产业方向最好的测量数据 91.52%及-46.48％:破译毛利率密码 　　９１．５２％及－４６．４８％。 　　你会相信吗？这是“２００５年度公司价值发现报告”发现的最为吃惊的数据之一，前者是东方宾馆去年的毛利率，后者是GＳＴ环球的毛利率。相间距离恍若南极北极。 　　我们发现，去年毛利率前１０名中最低的是锦江酒店７２.７８％，而毛利率最低的１０名中最高的鑫茂科技仅－３.１３％。最值得关注的是，前10名在二级市场股价大多得到了体现，而毛利率最落后的十名，股价多在低处徘徊。 　　我们并不认为毛利率能准确表达一个公司整体质量，但我们坚持认为它是观察公司产品竞争力及产业方向最好的测量数据。我们感到遗憾的是，这一数据并没被投资市场广泛重视。 　　９９％及－７％，１７％及－５％ 　　沿着我们设定的破译通道，一直往前走，一个一个的惊讶在不断地跳将出来。假如你及我们一道，你一定会及我们一样惊讶：“我的天，是这样吗？” 　　的确如此。不信，再请看：９９％及－７％，１７％及－５％。这是至２００６年４月２１日已发布年报的１０００多家公司２００４年和２００５年收入及毛利率比较后，得出的数据中最醒目的两组。 　　 ９９％：是纺织行业总收入同比增长幅度，远高于其他任何一个行业扩张速度，然而其毛利率水平下降了７％。 　　１５％：是房地产业平均毛利率增幅，但让人意想不到的是，房地产业不仅是２１个行业中唯一一个平均毛利率出现正向增长的行业，更是２１个行业中唯一一个总收入出现下滑的行业，降幅为５％。 　　如此大的差异从何而来，难道真的是因为房子越盖越少才导致现今房价的节节攀升？又或是众多行业都陷入了以效益换规模的困局？未必如此。 　　从２００１年的２６．６３％到２００５年的３５．０５％，房地产业的平均毛利率连续增加了近１０个百分点，而同样是这五年间，纺织业上市公司的平均毛利率从１９．８％下降到了１６．４９％，这种持续的上升和下降，在众多行业中显得极为突出。 　　如果说房价的涨幅高于土地成本、建筑成本的上涨是房地产业毛利率提高的直接原因，这种提高也不匀速。从２００１年到２００４年，它沿着一根相对平缓的曲线上升，２００４年到２００５年上升的幅度则突然加大。 　　房地产业毛利率的这种上升仍将继续吗？有学者试图通过行业周期发展加以判断。然而，房地产在不同的国家和地区周期波动长短并不相同：美国房地产业１８年到２０年为一个周期，英国日本大约是１０年左右，中国香港七、八年为一个周期。 　　而实际上，中国住房商业化市场化是在１９９８年才全面铺开，至今不过８年，恐怕还难以形成系统的周期理论。 　　上升的似乎仍将保持，而下降在短期内恐怕也难以扭转。纺织行业毛利率的持续下滑是劳动密集型行业发展进入高度成熟期后的必然规律，其总收入近一倍的增长，则主要受益于中国加入ＷＴＯ后纺织品出口额度的放宽，但这种放宽可谓荆棘丛生。 　　今日中国的产业发展重复着发达国家经历过的路线，纺织业已不再是我们发展的导向，但由于极低的行业壁垒，可预见，只要中国的廉价劳动力和资源成本优势依然存在，该行业毛利率下滑的趋势就将延续，直至稳定在社会平均水平附近，及之相类似的还有建筑业。 　　品牌对毛利率的影响超越一切 　　不论行业的毛利率以怎样一种方向发展，优秀的企业都能脱颖而出。 　　房地产业收入的同比下降，反衬的是万科的异军突起。从２００４年到２００５年，万科在同样本行业总收入中所占比例由１９．９％提高到了２６．７％，而及此同时，该行业收入前五位公司收入之和占行业总收入的比例仅由４８．９％提高到５０．９％，万科及其他地产龙头企业的距离正在拉大。 　　同时，万科树立了一个更快才能更强的典范。２００１年，万科房地产业务毛利率低于行业平均水平近４个百分点，而就在这一年，其剥离了零售业务，成为一家专业房地产开发商。此后三年间，其毛利率提升速度一直高于行业平均值，沿着一条更为陡峭的曲线上升。 　　纺织行业总体盈利情况虽较差，但优秀的企业依然存在，七匹狼就是其中之一。 　　七匹狼立名于男式茄克领域，后逐步扩大到男式休闲装。公司销售以商场专柜结合自建专卖店的形式，并且有意于逐步加大后者比重。因此，七匹狼近几年品牌认知度增长较快，２００５年公司的综合毛利率达到了３５％，在行业内仅次于雅戈尔的３７％，不过需注意雅戈尔还存在相当一部分的房地产业务。无论如何，这两家品牌男装所获得的毛利率都是远高于行业平均水平。 　　在更深远的程度上，品牌对毛利率的影响超越了其他一切因素，甚至技术、管理、资源等等，一个企业毛利率持续上升就是一个品牌成长的故事。 　　中国公司毛利率趋近国际