能源行业全球石油供应影响几何.pdfVIP

行业聚焦 证券研究报告 2012 年 3 月 29 日 能源 大宗商品研究 孔庆影 分析员，SAC 执业证书编号: S0080511010019 全球石油供应影响几何 kongj@ 张烁 联系人，SAC 执业证书编号: S0080110110027 Zhangs4@ 郭朝辉 联系人，SAC 执业证书编号: S0080111090007 近期，来自供应面的消息令人目不暇接 guoch@ 影响力巨大的沙特石油部长 Ali Naimi 对高油价意图干预，宣布沙特当前接近 1000 万 桶/天的产量已满足了所有买家的需求，并且完全可以再增产 25% ，高油价“没有道理”。 同时，美国没有豁免中国，印度，韩国和土耳其，使市场担心对伊制裁的执行将使全 球原油供给愈发紧张。国际石油市场上各力角逐，可谓你方唱罢我登台，一定程度上 增加了投资者对供应面判断的难度。 一方面，沙特剩余产能有限，且将有限的剩余产能转化为产量是把双刃剑 我们认为沙特的有效剩余产能有限，约 150 万桶/天，而非沙特官方声称的 250 万桶/ 天。而且沙特近期尝试重新启用三十多年未用的 Dammam 油田，也从侧面印证了沙特 剩余产能有限。同时，将有限的剩余产能转化为产量来平衡市场是把双刃剑。尽管 OPEC 可以将剩余产能转化为产量，进而满足市场的需求，使基本面维持平衡，但剩余产能 的消耗本身将加剧市场对于未来潜在供应问题的担忧，并使价格维持高位。 另一方面，全球供应冲击此起彼伏，且伊朗供应冲击不断升级 最近，除了我们之前提到的南苏丹，叙利亚，也门和欧洲北海的供应受影响，加拿大， 巴西和哥伦比亚等国的供应面也出现问题。同时，数据显示 1，2 月份伊朗出口已经开 始受阻，随着制裁力度的升级，对出口的影响将逐渐扩大。 再三，近日伊拉克库尔德地区政府宣称可能将停止原油出口，尽管尚未成型，但对未 来供应构成了潜在威胁。我们估算当前供应冲击约为 150 万桶/天，而结合潜在风险， 供应冲击可能达到 230 万桶/天。 短期布伦特仍有回调可能，但从全年看上行风险比之前预期有所增大 往前看，只要 OPEC 能保证持续增产，而供应面的新风险并未转化成真正的冲击，二 季度季节性需求的走弱，基本面可能转向宽松，再结合战略石油储备的潜在释放可能， 布伦特价格在短期仍有回调的可能。但是从全年来看，由于供应面的新风险不断出现， 全年的上行风险比之前预期的有所增大。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2012 年 3 月 29 日 全球供应影响几何 近期，来自供应面的信息令人目不暇接 影响力巨大的沙特石油部长 Ali Naimi 对高油价意图干预，宣布沙特当前接近 1000 万桶 /天的产量已满足了所有买家的需求，并且完全可以再增产 25% ，高油价“没有道理”。 同时，美国没有豁免中国，印度，韩国和土耳其，使市场担心对伊制裁的执行将使全球 原油供给愈