《财务管理》第五章节.pptVIP

《学习提要与目标》 资金成本是企业进行筹资决策的主要依据，也是投资决策的主要标准。本章将对资金成本的概念、计算的若干问题进行讨论。通过本章的学习，应重点掌握资金成本的概念、作用、计算方法及其具体运用等问题，为下一章资本结构及第三篇投资管理打下基础。 本章重点 ●资金成本的概念及作用 ●资金成本的计算 本章难点 ●边际资金成本的概念、计算及运用。 〖解析〗答案ABDE。只有留存收益不需要考虑筹资费用的影响。 〖解析〗答案正确。见市场价值权数。 〖解析〗答案C。 筹资突破点= 200÷[2÷(2+5)] = 200×7÷2 = 700万元。 3、计算筹资总额分界点（突破点） 根据目标资金结构和各种筹资方式资金成本变化的分界点，计算筹资总额的分界点，其具体计算公式为： 式中：BPi ------筹资总额分界点； TFi ------第i种筹资方式的成本分界点； Wi ------目标资金结构中第i种筹资方式所占的比例。 在表7—2中，分界点是指特定筹资方式成本变化的分界点。例如，对于长期债务而言，在10 000元，其成本为6%，而在目标资金结构中，债务的比重为20%，在债务成本由6%上升到7%之前，公司可筹集50 000元（10 000÷20%）的资金。当筹资总额在50 000～200 000元之间时，债务成本上升到7%。 表7—2 筹资总额分界点计算表 筹资方式 资金成本（%） 特定筹资方式的筹资范围(即该种筹资方式的新筹资额) 筹资总额分界点 长期债务 优先股 普通股 0～10 000 0～2 500 2 500÷5% =50 000 0～22 500 22 500～75 000 10 000～40 000 大于40 000 40 000÷20% =200 000 —— 大于2 500 —— 大于75 000 —— 6 10 14 7 8 12 15 16 10 000÷20% =50 000 22 500÷75% =30 000 75 000÷75% =100 000 0～50 000 大于200 000 50 000～200 000 0～50 000 大于50 000 大于100 000 0～30 000 30 000～100 000 对g的确定通常有以下几种方法： 第一种：根据市场上证券投资分析家的预测进行估计。这种预测一般是基于对公司历年财务报告及公司的发展趋势进行分析而作出的。在市场上有多个分析者的预测数的情况下，可以对若干个预测数加以平均取得g的估计值。 第二种：根据公司历年的股利分配情况，对若干年的股利增长率进行算术平均，以此作为g的估计值。 ⑤该模型的优点：简便。 ⑥该模型的问题：第一，它只能用于分配股利的公司，而且每期股利增长率是固定的。但在实际中并不总是这样，一些公司可能很长时间不分配股利，一些公司各期股利数量的波动则可能很大，这就限制了该模型的使用；第二，根据这种方法确定的资金成本对股利增长率g的敏感度很大，从公式中，可以看出当g增加1%，Ks同时要增加1%，但在确定 D1时已考虑了股利增长率，因此，这时Ks的增加量要大于1%。事实上，对g的估值的误差在Ks中会被放大。 (2) 资本资产定价模型法 ① 资本资产定价模型方法，即根据资本资产定价模型来确定公司权益资本的成本的一种方法。 ② 计算公式： Ks=RF+β(Rm– RF) 【例4】目前一年期国债利率为3%，平均风险股票必要报酬率为10%，A公司普通股β值为1.2。其（普通股）权益成本为： Ks = 3% + 1.2 ? (10%-3%) = 11.4% ③ 使用该方法的优点: 在对公司权益资本成本进行估值时考虑了风险因素,而且不需要有公司股利分配资料,它广泛运用于不分配股利或股利增长率不稳定的公司。 ④ 使用该方法的缺点： 这种方法首先要对Rm和β进行估值，由于这一工作难度较大，且难以精确，从而影响到Ks的精确度。其次，这种方法主要依赖历史资料，而经济是不断发展变化的，以此计算的Ks也难以完全反映今后公司权益资本成本的真实情况。 ① 根据某项投资“风险越大，要求的报酬率就越高”的原理，普通股股东对公司的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率的基础上再要求获得一定的风险溢价（风险报酬）。 (3) 风