第三章节 利息和利率.pptVIP

第三节 利率的决定 三、影响利率的因素 4.风险状况：资金借入者的违约风险是最大的潜在风险，违约风险越大，要求的利率越高。 5.国家经济政策：扩张的宏观政策，利率下降；紧缩的货币政策，利率上升。 6.国际利率水平：通过影响国际短期资本的流动，改变一国 的货币供给，进而影响国内利率水平。 第四节 利率期限结构 一、即期利率与远期利率 1. “即期利率”与“远期利率”在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念。 2. 即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）； 3. 远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。 4. 远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。 即期利率与远期利率的计算示例： 假设某银行1年期的存款利率为2.25%，2年期的存款利率为2.40%（复利计息 ）。一名储户将2万现金中的一万存入银行，期限一年，到期再转存一年；另一万存入银行，期限两年： 问:1 两种存款方式利息相差多少？ 2隐含在第二种存款方式中的第二年的利率是多少？ 1.利息相 差 ： [10000*（1+2.40%)2-10000]- [10000*(1+2.25%)2- 10000]= 2.第二年的实际利率为: 10000*(1+2.25%)(1+r)=10000*(1+2.40%)2 第四节 利率期限结构 5. 如以 fn 代表第 n 年的远期利率，r 代表即期利率，其一般计算式是： 第四节 利率期限结构 二、到期收益率 1. 到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。 2. 基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现金流的当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。 “债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。 第四节 利率期限结构 3. 到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以相互比较 4. 设还有n 年到期的国债券，其面值为P，按票面利率每期支付的利息为C，当前的市场价格为Pm，到期收益率 y，可依据下式算出近似值： 第四节 利率期限结构 第四节 利率期限结构 三、 收益率曲线的形式 收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。 2. 收益率曲线并不总是期限越长利率越高，即向上倾斜。通常归纳为四种图形。 第四节 利率期限结构 四、收益率曲线的影响因素 1. 其所以收益率曲线并非简单向上倾斜，是由于影响利率期限结构的因素并不是单一的。 归纳各种有关理论，作用于利率期限结构的因数有： 对利率的预期； 对流动性的偏好； 资金在不同期限市场之间的流动程度等。 第四节 利率期限结构 四、影响利率期限结构的因素 2. 预期理论：认为预期未来短期利率（远期利率）的变化方向决定收益率曲线的形态；同时，假定当前长期债券中的远期利率与市场对未来短期利率的预期有紧密联系。 3. 预期理论一——纯粹预期理论：认为“只有”预期的未来短期利率，决定收益率曲线的形状： 当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益率曲线，反之，收益率曲线呈下降态势。 (4)* 第四节 利率期限结构 四、影响利率期限结构的因素 3. 预期理论二——流动性理论：承认未来预期短期利率的作用，但认为，期限长的债券会要求流动性风险补偿。因此，只有在长期投资的收益率高于短期的平均预期收益率条件下，人们才会选择长期投资工具。 按照流动性理论的观点，收益率曲线一般应该是向上倾斜的；只有在预期未来短期利率下降过大时，才会出现下降的收益率曲线。 (4)* 第四节 利率期限结构 四、影响利率期限结构的因素 4. 预期理论三——偏好理论：接受未来短期利率的预期影响收益率曲线的观点，但认为，期限越长的债券要求越多风险补偿的判断，只有在市场上所有的投资人均倾向于短期持有债券，而所有的筹资人均要筹借长期资金的假定下才会发生。 实际是存在不同期限的资金市场。只有当一个特定期限的资金市场上供求严重不均衡时，交易双方才会转向其他期限的资金市场。这时才会影响收益率曲线。四 (4)* 第四节 利率期限结构 四、影响利率期限结构的因素 5. 市场隔断理论：认为资金在不同期限市场之间基本是不流动的。不同金融机构有不同的负债性质，因而对资金的期限有特定需求。 这种不同期限市场上资金流动的封闭性，决定了收益率曲线可以有不同的形态：当长期市场上资金