金融工程学第3节 金融产品创新原理.pdf

金 融 工 程 学 第3章 金融产品创新原理 一、金融产品创新链 与价值（增值）链 1 、为什么要进行创新 2 、股权创新中的价值链 3 、债权创新中的价值链 4 、创新的价值变化（增值或减值）因素 5 、企业、投资者和金融中介在创新链和价 值链中的地位 金融创新分类 金融制度的创新 金融组织的创新 金融业务的创新 1 为什么要进行创新 创新的价值来源?????? (1) 复制基金? (2) 分拆基金? (3) 分级基金? (4) 封闭式基金多次分红? (5) 开放式基金多次分红? (6) 股票送红股? (7) 股票送红利? (8) 股指期货? 2、股权创新中的价值链 3、债权创新中的价值链 4、创新的价值变化（增值或减值）因素 1）流动性增加？ 2）风险减少？ 3）税收减少？ 4）减少代理成本？ 5）减低交易成本？ 6）规避管制？ 7）满足投资者偏好？ 8）提高交易方便性和便捷性？ 5、企业、投资者和金融中介 在创新链和价值链中的地位 *企业和投资者在每个接点的参与者 *金融中介是两个接点变化的主体，即创新的 主体 二、金融产品创新与设计方法 1、金融创新的两个轮子 2、金融创新目标 3、需求因素驱动的金融创新（8大因素） 4、金融产品创新的方法和技术 （六种方法，十个 “可”） 1 金融创新的两个轮子 *需求拉动型：常常是被动式创新，是零星 的，随机的，案例型的创新，倾向于经验 性的创新实践活动 *供给推动型（方法和技术驱动）：常常 是主动式创新，是系统的，功能型的创 新，倾向于理论指导的创新实践活动 2 金融创新目标 纵观金融创新历史，可以说金融创新 活动的结果，从其实质来看，或是能以更 低的成本达到其它方式能达到的经营标， 或是能够实现已有的工具和技术无法实现 的目标，前者使市场更有效率，后者使市 场更加完全。 3 需求因素驱动的金融创新 1) 、重新配置风险 2) 、合理避税 3) 、降低代理成本 4) 、提高交易效率和便捷性 5) 、规避金融管制 6) 、增加流动性 7) 、满足投资者偏好 8) 、降低交易成本 1) 、重新配置风险 70年代开始，各国金融当局开始放松金融管制， 以及随之而来的利率变化； “石油危机”造成全球能源价格大幅上涨。 1973年布雷顿森林体系完全崩溃后，以美元为中 心的固定汇率制完全解体，西方主要国家纷纷实 行浮动汇率制。 80年代以后，各国普遍放松管制，金融自由化 增强，出现了利率自由化、金融市场自由化、汇 率浮动化等趋势。 四大基础工具 70年代以来，被国际金融市场称 为四大发明的远期协议、期货、互换、期 权的基本衍生工具的蓬勃发展。这些基本 的金融创新主要是为了管理和规避利率、 汇率等波动所带来的金融风险。当然，基 于这些基本衍生工具的许多创新同样具有 重新配置或（和）转移风险的功能，例如 基于利率期权基础上的利率上下限等。 浮动利率票据 浮动利率票据（FRN）也是为防范利率 风险而产生的金融创新产品之一，FRN的利 率通常每半年调整一次，并规定了最低利 率保障，即若市场利率低于此限，则按此 限付息，若市场利率升高，则按市场利率 付息，加之它可以利用短期市场利率浮动 的筹资成本筹措长期资本，由此深受投资 者和筹资者的欢迎。 规避通货膨胀的产品 还有实际收益证券（ Real Yield Securities）目的是为了降低通胀风险， 其息票利率每个季度根据消费者物价指数 （CPI）的变化进行调整，根据CPI的变化 加上一个实际收益价差（Real Yield Spread）来确定。 2) 、合理避