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衍生金融工具 ——金融工程入门 中央财经大学金融学院 郭剑光 Tel: 008610Email: gjg@cufe.edu.cn, jgguo@263.net 第四讲 股票(指数)期权和期货期权 股票（指数）期权概述 股票（指数）期权的交易策略 股票（指数）期权的定价 股票（指数）期权的价格特性 期货期权 复杂期权 基于股票（指数）期权的金融工程技术 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 股票（指数）期权概述 股票期权 几乎任何具有足够流动性的股票都可以作为标的，比如美国各大交易所约有500多种股票期权交易。 股票指数期权 最早于1983年3月CBOE推出的SP100指数期权，之后有SP500指数期权、MMI期权、机构指数期权、NYSE指数期权和价值线期权等。目前股票指数期权是交易最为活跃的金融产品之一。 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 股票（指数）期权概述 交易量前五的股票指数期权 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 股票（指数）期权概述 CBOE主要期权合约基本规格一览 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 股票（指数）期权概述 股票（指数）期权的主要内容 标的：流动性好、易用于避险 执行方式：欧式v.s美式 合约到期月：近月、季月、远月；LEAPS等期限较长的品种；准确到期时间的确定 执行价格间距：影响合约序列，依标的价格、到期月份等因素变化 期权费报价单位： 涨跌幅限制：与标的涨跌幅限制相关 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 股票（指数）期权概述 股票（指数）期权的主要内容 结算价确定方式和交割方式： 灵活期权： 红利和股票分割的影响： 头寸限额和执行限额： 具体例子：香港恒生指数期权合约、台湾期交所股票期权合约 第四讲 股票(指数)期权和期货期权 股票（指数）期权概述 股票（指数）期权的交易策略 股票（指数）期权的定价 股票（指数）期权的价格特性 期货期权 复杂期权 基于股票（指数）期权的金融工程技术 第四讲 股票(指数)期权和期货期权：股票（指数）期权的交易策略 期权到期价值 价差策略 期差策略 对角策略 混合策略 期权组合盈亏分析 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 期权到期价值 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 价差策略 定义：相同到期期限，不同协议价格的两个或多个同种期权不同头寸构造而成的组合 种类：牛市价差策略（买低卖高）v.s熊市价差策略 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 价差策略 牛市价差策略v.s熊市价差策略（卖权为例） 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 价差策略 三个期权：买权蝶式价差策略v.s卖权蝶式价差策略 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 期差策略 定义：两份相同协议价格、不同期限的同种期权的不同头寸组成的组合 种类： 买权的正向差期组合v.s卖权的正向差期组合：多长空短 买权的反向差期组合v.s卖权的反向差期组合：多短空长 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 对角策略 定义：对角组合（Diagonal Spreads） （正向，反向）×（买权，卖权）×（牛市，熊市） 正向买权牛市v.s正向买权熊市 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 对角策略 正向卖权牛市v.s正向卖权熊市 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 混合策略 定义：由不同种期权，即买权和卖权构成的组合，其形式多样，这里仅简介几种。 跨式（Straddle）v.s宽跨式（勒式，Strangle） 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 混合策略 偏多跨式（Strip）v.s偏空跨式（Strap） 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 期权组合盈亏分析 看涨多头：（0，＋1），看涨空头：（0，－1） 看跌多头：（－1，0），看跌空头：（＋1，0） 标的资产多头：（＋1，＋1），标的资产空头：（－1，－1） 买权多头分解： （－1，0）＋（＋1，＋1）＝（0，＋1） 买权空头分解： （－1，－1）＋（＋1，0）＝（0，－1） 第四讲 股票(指数)期权和期货期权： 期权组合盈亏分析 几点注释： （1）投资者希望构建一定风险和损益状况的组合时，可以通过各种资产的盈亏分析加以组合，达到设想的状态； （2）从理论上讲，只要期权协议价格足够多，期权的组合种类是无限的； （3）投资者可以根据自己对未来价格的判断、套期保值和套利的不同需要、以及自己的风险－收益偏好，随心所欲地组建不同的期权组合，甚至构建新的金融品种。事实上，许多新兴的衍生工具就是这样诞生的； （4）从理论上看，盈亏在概率上应该是平衡的，即各组合的净现值应等于零； （