20170725黑色夕会—持仓交割分析-信达期货有限公司.pptVIP

高持仓下多空博弈加剧，期价走向何方？ * 2017年7月25日 目录 持仓分析 交割分析 总结 RB1710当前持仓分析 RB1705减仓行情回顾 基本面、基差分析 RB1710减仓路径推演 RB10合约交割回顾 RB1705交割行情回顾 RB1710交割路径推演 螺纹行情回顾 6月以来宏观走弱不及预期；房地产数据整体向好，淡季不淡；电炉供给增量释放缓慢，螺纹加速上行创新高 1.1 持仓创新高，大幅减仓或加剧行情波动 每年的6月中下旬开始快速减仓，16年开始有所滞后，基本在9月中旬大幅减仓完毕。 交割月RB1210、1610虚实盘明显高于其他合约，其中RB1210交割量达到101700吨。 6月末前十主力多头开始增仓，主力空头持仓变化不大。七月中旬主力有减仓迹象。 1. RB1710持仓分析 1.2 多头持仓成本优势明显 1. RB1710持仓分析 1.2 RB1710净多主力在RB1801移仓OR对冲？ 1. RB1710持仓分析 中信、南华也RB1801已有部分多单，持仓成本较低，均有盈利。后期不排除多单向RB1801转移的可能 永安已在RB1801对冲，为净空单，从量上来看约为净多单的1/2，减仓压力没有想象中大 1.3 RB1710持仓多头席位占优 多头席位 永安期货 中信期货 东海期货 南华期货 东航期货 买量 卖量 买量 卖量 买量 卖量 买 卖 无历史交割记录 交割次数 30 24 3 7 20 8 15 3 交割量 11400 4620 420 4200 3270 2850 2640 1050 空头席位 兴证期货 光大期货 国信期货 中信建投 国富期货 买量 卖量 买量 卖量 买量 卖量 无历史交割记录 无历史交割记录 交割次数 5 4 10 5 1 0 交割量 1560 1530 1650 1740 270 0 永安期货买卖交割量均较大，交割相对频繁，且多为行情正向推动席位 东海期货买量要明显大于卖量，买交割席位属性相对明显，近几年交割也比较频繁，后期或将进入交割行情 中信期货卖量较占优，16年以来交割次数不多 南华期货买交割占优，16年以来以买交割为主 兴证期货买卖量相当，16年以来以卖交割为主 光大期货买交割量偏多，16年几年交割次数不多 国信期货历史上有过1次买交割记录 1. RB1710持仓分析 1.4 RB1705减仓行情回顾 从持仓量的节点来看，3/15左右RB1705持仓开始快速下滑，至4/26减仓接近尾声，而RB1710持仓开始加速上行，表明多空有一方开始快速减仓或移仓至RB1710。 4/19左右RB1705减仓基本到位，而该时点也是RB1705快速拉升至3900的启动点。 1. RB1710持仓分析 1.5 基本面分析 结论: 短期无炒作亮点，高温天气下需求可能有走弱驱动；但螺纹供需结构未转变，后期仍中性向好，高基差低库存格局或将延续。 宏观面：流动性紧中趋缓，宏观预期改观向好，利于螺纹贴水修复 1. RB1710持仓分析 后期供给边际增量有限 需求端淡季不淡 1.6 RB01\05\10基差 RB10合约临近交割贴水属性明显 RB05历史临近交割出现过三次升水情况 RB01仍处于贴水较大，多头有移仓驱动 1. RB1710持仓分析 1.7 基本面角度减仓路径推演 情形1：多头主动平仓：重演RB1705在3月中旬的高位快速回落走势，RB1710或将迅速下行至3250。 条件：电炉产能加速释放，螺纹高供给持续，高温天气需求走弱，下游库存逐步累积，宏观收紧预期重现，看空情绪重新占据主导，多头为保住利润主动平仓。 情形2：空头主动平仓：期价再度上行，多头趁胜追击，RB1710有望上冲3800-4000。 条件：需求超预期，低库存延续，后期“十九大”和京津冀环保限产炒作提前，高利润下多头占据制高点，临近交割空头交割意愿薄弱，主动平仓。 情形3：多空旗鼓相当：RB1710已致高位，大幅减仓后，期价高位震荡；临近交割，低库存高利润组合背景下RB1710加速上行。 条件：宏观面紧中有松，供给端边际增量有限，需求端平稳，下游库存小幅累积但仍处于历史低位，基本面无大矛盾，现货趋稳，主力多头慢慢平稳向RB1801开始移仓，现货不出现大的变动情形下（如果现货迅速拉涨则演化成情形A），RB1710短期将在3350-3600的技术区间波动。 1. RB1710持仓分析 1.8 月间价差或提前反映多空移仓动向 情形1：现货走弱，基本面驱动向下，主力多头为保住利润主动平仓，此时近月快速下挫（类似RB1705）, 10-01价差反套走势与期价同步。 情形2：现货走强，基本面驱动向上，空头大幅亏损下主动平仓，此时近月快速上涨, 10-01价差正套走势与期价同步。 情形