正规金融与民间借贷利率间相互关系的时间序列分析_周明磊.pdfVIP

财 经 论 坛 正规金融与民间借贷利率间 相互关系的时间序列分析 周明磊，任荣明 （上海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 200052 ） 摘 要： 文章对温州民间借贷利率走势及其与正规金融间关系进行变结构向量自回归分析，实 证结果显示温州民间借贷利率服从三个突变点的结构突变趋势平稳过程。 相对正规金融而言，民间 金融具有很强的独立性，除了具有“信号显示”作用的宏观政策外，其它宏观政策、金融信贷对民间金 融影响不大。 关键词：民间借贷利率；正规金融；结构突变； VAR 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F830.6 A 1002－6487 2010 01－0126-03 供温州民间借贷利率数据来代表温州民间借贷利率 ， 样本 rt 为 年 月至 年 月，共计 个样本。 也有人指出 0 引言 2003 1 2008 6 66 该数据仍不足以代表温州民间利率实际水准，笔者认为任何 世纪 年代以来，温州个私经济迅速发展，信贷融 一个宏观数据，即便最权威的统计年鉴数据其正确性也只是 20 80 ① 资需求旺盛，在金融市场上由于正规金融缺位，而直接的自 相对的 ， 人行温州民间借贷利率数据近几年来一直保持同 由借贷由于其灵活性和民间资金充裕性，为非正规金融孳生 一采样、统计流程，其计算口径相对稳定，数据前后具有一定 和发展提供了空间。 温州民间借贷活动由来已久，一直在不 可比性，可以进行时间序列分析。 （2 ）采用各金融机构当月新 断发展变化之中，利率水平由于不同时期受各种经济金融运 增贷款总额，记 。 该指标反映金融信贷的规模，该指标越 xt 行态势和宏观调控影响，呈现不同变化趋势。 2003~2007 年 大，说明金融信贷越宽松。 同时模型还考虑了另个因素——— 民间借贷利率监测结果为月平均利率在 左右， 仅为 存款准备金率的调整。 存款准备金率调整是央行一项主要宏 9‰ 20 世纪 年代末水平的 ，是历年来的最低水平，甚至落入 观政策，政策对经济变量的作用效果受市场预期、各方面机 80 1／ 4 当时温州农信社的法定贷款利率浮动范围之内。 2004~2005 构博弈等多方面影响，本文思路是先判断前两变量在时间序 年期间曾有过近一年时间的高利率期， 年 月份以来 列上有无变结构特征，再在 模型中设定相应虚拟变量。