行为金融学及其对基金投资决策影响.pdf

{彳为愈龇学擞对持套投资镱昭的蟛峋 力，麓之行为袅融学礤究在筏鬣还舔磁开§叁起步，怼它静实舔应鼷还穰少，帮健 有也多偏向对全体投资者的投资行为进行研究，而对基令这一特殊群体的研究还 罕见，所以本文以此为出疑点，试图在这方面迸行大胆尝试。 本文从行为金融学角膜出发，试图解释基盒投资操作异常情况彤成的原因， 深入分攒爸磅人为因素如秘对基金豹投资策赡产生影响及影响的程度，从丽找出 影响蕊衾投资决策懿蠹在橇涮。逶过分褫基会经瑾稳令辞心理因素，铁嚣襄凝萁 实际决策行为。这对目前的投资基盒经理如何进行投资分析、如何决定投资操作， 都具有实际参考意义，对予一般投资者丽言可从中找出规律，对投漆基盒的操作 做出相对难确的反应，具肖较强的实际意义。舆体而言，主要体现谯以下三点： (1)通过充分分孝厅影酾基会经理投资决策鲢各静内在原因，分析各秘圜素 对基金缝瑾投资决蒙豹露豌程瘦，鼓瑟霹叛撵警势筑葱基金经理錾投资孬受，簿 低基金投资飙险。 (2)通过对影响基奄缀理投资决策的内谯因素的研究，不仅可以使基会经 理认清遮一市场现象背后所存在的理论上的必然性，而且在通过分析其他基金经 理的投疑褥为及大众投资辫投资行为，有利于其殿对发现市场机会，做出正确判 蝰，驮鬻获取霞裂。 (3)在分耩我霞基念经遴投资决策豹嗣辩，可戮对我舀鼙藤蘩龛运行方式 提出改进建议，促进我国蒸众市场的理性运行和稳定发展。 本课题的研究目标是：通过对近年来我国诞券市场的部分基余透作情况的历 史数攒滋行实证研究，从理论上验证基金经理即使遵从现代金融理论采取投资策 路却镶然不能爨予捂数。姆剿爨觚实证分树藩警嵇寇基金经理豹投资孝亍巍是否受 至《箕心遴鬣素影臻，运瘸褥淹会蔽学采矮释会融帑场上大量羲行为，辩予避免罐 误决策、寻找最佳投资战略艇有重要作用。攒箨基余经理一方面避免在判断、认 识方面犯系统性错误，另～方面寻求并确定投擞者可能对新信息产生反应过度或 反应燃钝的市场情形，针对这些错误可能导致溅券定价错误，谋求谶行自身盈利 规会。娥焉撮她提出一些裔针对性豹可操作性政策建议，以使基鑫经理能够采取 一个萃尊举、舍瑾靛投资豢臻，渗瓣我蚕迁券投资鍪会专场夔蕊范秘稳定发震超至l 积极的促进作用。 第二节行为金融学理论综述 一黢扶爻，行为会融举楚80每我磊翅发聪怒塞魏，貉投烫攀对投资者凌蓑 过稷的研究成果为基碥。纛新捡视整个证券市场的价格毒亍为。由予憝～门撅懿磅 究领域，行为会融还没有下一个完整的普遍接受的定义。Otsen(1998)定义行 为金融学是尝试去验证～个理论的假设是否建立在会融市场中投资者的真实行 行为盒触学及对某余投资策略的蟛响 为之上。行为金融学并不去定义理性行为或将某些决策视为不『F常，它尝试去了 解和预测投资者的心理决策过程在金融市场的应用。Statman把行为金融学描述 为“不是传统金融学的分支，而是比较佳的人性模型取代传统金融学”。 行为会融学的主要理论如下： 个人在不确定情况下的决策行为。他们将这些违反传统理论的行为归纳为三个效 应来说明： effect)： 1、确定性效应(certainty 指相对于不确定的结局来说，个人对于结果确定的现象会过度重视。比如， 一个投资有确定的2400元的收益，另一个投资有33％的机会获得2500元的收益， 有66％的机会获得2400元，有1％的机会没有收益，虽然后者的期望值大于10％， 但82％的人会选择前者。再如，有一个34％的机会得到2400元，另一个66％的 机会什么也没有，问卷的结果显示有83％的受访者选择前者。 effect)： 2、反射效应(reflection 指若考虑负的结局，可发现个人对利得和损失的偏好刚好相反。个人在面对 损失时，有风险偏好的倾向，对于收益则有风险趋避的倾向。表现在股票投资中， 投资者往往会卖出获利的股票，而继续持有亏损的股票。也就是后文所详细分析 的处置效应(第三章第二节第三小节)。 effect)： 3、分离效应(isolation 指可以用多种方法将一组预期分解成不同的偏好，个人会因为问题描述方式 的不同而有不同的选择，也就是所谓框架依赖的现象。 人的选择行为，即价值函数和决策权数函数，后文将详细介绍。