农产品期货价格及现货价格动态关联性实证探究.doc

农产品期货价格及现货价格动态关联性实证探究内容摘要：本文利用DCE（大连商品交易所）和ZCE（郑州商品交易所）期货数据及中粮数据中心现货价格数据，通过相关性分析、单位根检验、协整检验、误差修正模型和Granger因果检验等方法研究农产品期货价格与现货价格的动态关联性。研究结果表明，就长期而言农产品期货价格和现货价格的线性组合有向均衡收敛的趋势，两者之间存在着趋于长期均衡的动态关系，期货与现货价格相互作用、影响，而且期货价格处于主导地位。 关键词：农产品 期货价格 现货价格 动态关联性 随着我国农产品流通市场化改革进程的不断加快，农产品期货市场已经进入了稳步发展的阶段。但农产品价格的波动和投机资本的形成，在为期货市场产生和发展提供经济基础的同时，也对现货交易带来影响。农产品期货交易是否会正向影响现货价格波动，关系到农产品期货市场在我国的进一步发展。基于此，本文希望通过对期货价格和现货价格进行协整检验，建立期货价格和现货价格之间的误差修正模型，分析期货价格和现货价格之间的关系。 分析方法概述 （一）单位根检验 1.ADF检验。采用ADF检验来检验农产品期货价格和现货价格等时间序列的平稳性。对于将要进行的协整关系而言，只有当所要分析的随机向量具有相同的单位根阶数时，进行协整检验才有意义，因而还需要对期货价格序列的一阶差分和现货价格的一阶差分也进行ADF检验，这对时间序列本身的平稳性以及其一阶差分的平稳性而言是进行协整检验的基础。 ADF检验采用单边检验中的左侧检验法，如果统计量大于临界值，则接受原假设，即序列存在单位根，所考察序列是非平稳的。反之，如果统计量小于临界值，则拒绝原假设，即序列不存在单位根，说明序列是平稳的。 2.滞后阶数的选取。由于△Yt的滞后项加入检验方程是为了校正自相关性，因此滞后阶数的选取既要截获相关性，同时又要尽量减少信息损失。基于这一思想，实证中常用的方法有两种：其一，渐进t检验，即对较大的滞后阶数p，用t检验确认 ξp-1是否显著，若不显著，减少p值，直到对应系数的t值显著。由于t显著是对△Yt-i（～I（0））的系数而言的，故t统计量是渐进有效的；其二，基于最小信息准则来选取滞后阶数p，即定义： Ik=logσu2+ρ·CT/T 令CT=2，称Ik为赤池信息准则（AIC）；令CT=logT，称Ik为施瓦茨信息准则（SC），即： AIC= Ik=logσu2+2ρ/T SC=logσu2+ρlogT/T 选取较大的滞后阶数p，计算对应的AIC（或SC），然后减少p，直至AIC（SC）最小并基于此确定最终滞后的阶数。由于AIC和SC渐进一致，故使用AIC或SC均是可行的。 （二）协整检验 如果序列Y1t，Y2t，…，Ykt都是d阶单整，存在一个向量β=（β1，β2，…，βk）使得Zt=βYt`～I（d-b），其中，b＞0，Yt=（Y1t，Y2t，…，Ykt）`，则认为序列Y1t，Y2t，…，Ykt是（d，b）阶协整（cointegration），记为Yt～CI（d，b）。 由此可见，如果两个变量都是单整变量，只有当它们的单整阶数相同时，才可能存在协整。协整关系的经济意义是：两个经济变量尽管存在各自的长期波动规律，但是，如果它们之间具有协整关系，则变量之间就存在着一个长期稳定的比例关系，即均衡关系。 一般而言，期货价格FPt与现货价格SPt是非平稳序列，所以对其做回归分析时，要先进行协整检验。建立模型： FPt+β0+β1SPt+et 其中et称为均衡误差。检验et的单整性，即对残差项进行平稳性检验，如果et为平稳序列，则认为变量FPt与SPt为（1，1）阶协整，检验et单整性的方法即是上述的ADF检验。如果检验证明FPt与SPt之间存在协整关系，则说明FPt与SPt之间存在长期均衡关系。 （三）Granger因果检验 期货价格与现货价格之间的引导关系可以通过Granger因果检验来进行。 Granger因果检验的模型为： 其中e1t和e2t是白噪声且不相关（即Cov（e1t，e2t）=0）），如果存在某一β1j不为零，则认为现货价格引导期货价格；同样，如果存在某一α2i不为零，则认为期货价格引导现货价格；如果同时存在某一β1j和某一α2i均不为零，则认为期货价格与现货价格之间存在相互引导关系。可以通过F统计量进行Granger因果检验，计算各自的回归残差平方和RSSF和RSSS。 假设H0：β1j=0（SPt≠FPt），即现货价格SPt不是引起期货价格FPt变化的Granger原因。为检验该假设，构造F统计量： 利用F统计量检验原假设H0。对于给定的显著水平α，若F＞