EVA考核中央企业走向价值管理.docVIP

　　EVA考核中央企业走向价值管理 2010年，央企EVA考核元年 　　 　　前不久，国资委发布了最新修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，其中引人关注的是，经济增加值EVA(Economic Value Added)首次取代了净资产收益率(ROE)，成为2010年国资委对央企负责人进行经营业绩考核的核心指标之一。这意味着EVA考核将在央企全面推行，利润不再是惟一考核标准。 　　2010年，央企价值管理的序幕正式拉开! 　　 　　EVA，一个并不陌生的概念 　　 　　EVA这个概念，大家并不陌生。EVA最早是由美国思滕思特公司(SternStewart Co.)于1982年提出，是指公司经过调整后的税后净营业利润减去该公司现有资产经济价值的机会成本后的余额。EVA的基本原则是任何公司的财务指标必须是最大程度地增加股东财富；一个公司的价值取决于投资者对利润是超出还是低于资本成本的预期程度。换言之，投资者获得的收益至少要能补偿投资者承担的成本，EVA如果为负，哪怕会计利润为正，投资者获得的收益未能弥补所承担的成本，其实质只是虚盈实亏。 　　在2008年，国资委就开始鼓励央企引入EVA进行年度经营业绩考核，规定凡企业使用EVA指标且EVA比上一年有改善和提高的，给予奖励。2008年，有中海油、中国建筑、一汽集团等93户央企自愿参加了国资委试点考核。 　　在今年年初的国资委会议上，国资委副主任黄淑和对2010年全面推行EVA作了如下表示：“2009年初，国际金融危机持续扩散蔓延，世界经济严重衰退，中央企业生产经营面临着诸多不确定性因素，考核目标确定难，完成任务更难，经营业绩考核工作承受了空前的压力。2010年全面推行经济增加值，是为了强化价值创造导向，引导央企更加注重资本使用效率，做大做强主业，注重风险防控。” 　　我国的中央企业凭借着自身得天独厚的先天优势，占用了大量的资源与巨量的资金，其行业垄断地位使得多数企业获得高额回报并非难事。传统的绩效考核主要从利润出发，考察净资产收益率(ROE)和资产收益率(ROA)等财务指标，这些财务指标可以分析企业的营运效率，但也忽视一个重要问题：资本成本。而在资本成本中，经营者又往往忽略了权益资本成本。金融危机爆发之前，华尔街的投行都维持着较高的ROE，其原因就是因为其杠杆率高，ROA高于融资成本。但是资金链一旦出现问题，ROA低于融资成本，高额的债务立即令这些金融大鳄倾家荡产。在危机影响下，资本的成本不断提高，资本结构也将发生变化，2010年紧缩信贷的背景下，债务资本将在总资本中下降，企业获得银行贷款变得更加困难，这种情况必然要求企业管理层更多关注资本的成本问题。 　　EVA指标提醒管理层，所有的资本都是有成本的，扣除所有成本之后的那部分，才是真正的盈余。利润不是EVA，有利润不等于为股东创造价值。当EVA大于等于零时，才说明企业在保值增值。以往在利润指标指引下，央企倾向于扩大投资和生产规模，从账面上看，资产总额增加了，利润总额也增加了，但实际上可能并未创造更多的股东价值。 　　 　　EVA，新的投资价值判断 　　 　　EVA，一个指标，如何评价央企的绩效?如何考核央企的高管?抛弃了ROE之后，创造价值成为考核央企负责人的重要指标。 　　《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》附件中规定了EVA的计算公式： 　　经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率 　　从中可以发现，税后净营业利润的计算涉及利润表的调整；资本成本的计算涉及资产负债表资本占用的调整。根据思滕思特公司的研究，精确计算EVA需进行多达164项会计调整，但国资委的方案进行了简化处理，放弃了大多数会计调整，只进行利息支出、研究开发费用、非经常性收益、无息流动负债、在建工程等主要财务指标的调整。比如，按企业会计准则，研发费用中的研究费用是费用化处理，开发费用资本化，EVA调整时只需对研究费用进行资本化。虽然国资委作了相关规定，但企业在内部实施EVA考核方案时，却仍有必要全面研究国资委的方案，根据企业不同战略定位、业务特点细化和补充相关要求，以及确定企业的会计调整项目。 　　EVA，并不只是一个绩效评价模型或者体系，真正意义是在战略选择、战略规划、经营决策、兼并收购、资产处置、业绩考核和薪酬激励等广泛领域引入价值管理理念与模式，引导管理层像股东一样思考长期价值创造。EVA还能促使企业慎重地选择融资方式，是债权融资、股权融资还是利润转增股本，哪种方式能使投资者价值最大化就选择哪种方式。 　　以投资决策为例，企业传统关注投资回报率(ROI)，当企业债务较多时，会从一定程度上提高ROI，但企业的负债和股本的变化并不会完全出现在ROI的计算中。EVA则是将股本的变