生物医药企业资本筹措方式之优劣分析.docVIP

　　生物医药企业资本筹措方式之优劣分析 【作　　者】 朱加艳 【单位】 北京智飞绿竹生物制药有限公司，北京100176 【摘　　要】 【摘要】对高投入的生物医药企业而言，融资活动贯穿于公司发展壮大的始终。针对目前众多的筹资方式，本文根据具体的经济案例，给出不同的筹资方案，并对各方案进行深度剖析，为生物医药企业的筹资决策提供参考。 【关键词】企业融资；融资方式；风险探析 【中图分类号】F275 【文献标识码】A 【】1004-0994（2016）07-0082-3生物医药企业属于高投入、高风险、高回报的行业，具有项目建设期长、资金需求量大的特点。从生物医药产品的早期研究开发到生产过程GMP（药品生产质量管理规范）认证改造，至最终产品生产上市，均需要大量的资本投入。而且，前期的研发过程投入、临床试验投入、生产线车间建设投入、设备建设投入，也都需要大量的资本作为支持。生物医药企业的新产品，从项目立项到产品上市一般需要10 ~ 15年的时间，资金回报需经历漫长历程。 新产品上市等待期内的资本筹措，是目前所有生物医药企业重点关注的问题，资本筹措时需解答如下问题：如何获得使项目建设顺利完成的足够资金，采用何种方式获得足够的资本支持，如何控制资本筹措风险，如何控制资本成本，如何降低融资成本率。 一、案例简介 A企业为已成功上市的生物医药公司，该公司集医药产品生产、销售于一体，其自主生产的产品拥有较大的市场占有率，对厂房和生产车间拥有所有权且未做任何抵押，目前无任何银行贷款，也未发行企业债券，资金周转良好且资产负债率低于30%。现在该公司通过自主研发，成功获得又一新产品的临床批件，考虑新产品与现有产品的生产工艺存在差异，同时A企业预计新产品的成功上市会给企业带来良好的经济效益。 现A企业决定投资建设新的生产车间及生产线以满足新产品的生产需求。通过前期的市场调研及项目可行性研究报告，最终确定项目投资总额为5亿元人民币，其中房屋建筑物投入2.5亿元，设备购置投入2亿元，投产前的铺地流动资金需0.5亿元。预计项目建设期为3年，其中：土建项目建设期为1.5年，设备购置、安装调试试生产期为1年，GMP认证准备期为6个月，项目的建设期与新产品的临床试验期基本吻合，预计3年后新产品能够成功上市并获得效益。 A企业生产经营良好，但无充足资金用于项目建设，为了保证项目建设的顺利进行，且不影响企业日常生产经营活动现金流量，A企业决定通过外部筹资满足项目建设的资金需求。我国上市公司的资金主要包括内部融资和外部融资，外部融资又包括债权融资、股权融资以及发行可转换债券的半股权半债权的融资方式。股权融资包括定向增发、配股和增发新股；债权融资包括发行债券、银行承兑、银行贷款、融资租赁等。但根据我国目前上市公司融资状况发现，我国上市公司融资倾向于股权融资，主要表现为上市公司再融资一般首先选择增发股票；其次是发行具有延迟股权融资特性并设置有宽松转换条款的可转换债券；再次是债券融资；最后是银行贷款和融资租赁的方式。 二、通过资本市场筹集资金 假设A企业选择定向增发股票方式筹集资金，将用于生产新产品的新生产线作为投资项目，向企业的控股股东或有意向的新战略投资者定向增发新股，即通过非公开发行股票进行股权融资。 1. 定向增发股权融资的优势。 （1）属于权益性融资方式，无须偿还本金、支付利息，不会因未来偿还资本金及利息而对经营活动现金流造成不利的影响；从财务报表角度看，资产和所有者的权益同时增加，降低了企业的资产负债率。 （2）权益性融资又属于募投资金，因此增发股权融资不会因项目建设投资影响企业日常经营活动，也不会占用企业日常经营活动现金流。 （3）权益性融资能够增加投资者的信心，在市场低迷的情形下，能够提升企业形象和企业市值。 （4）目前A企业的市价已经跌至发行价附近，定向增发新股可以引起一些基金公司的关注，短期会大幅度拉动企业股票价格的上扬，提高企业市盈率。2. 定向增发股权融资的劣势。 （1）需获得证监会审批，同时需对前次募集资金的使用与用途进行审核公告，时间较长。 （2）目前，全球股市、汇市、商品市场大幅震荡，上市公司的市值严重下滑。在经济形势比较严峻、市场环境不容乐观的情形下，若选择对新战略投资者定向增发新股，无疑将损害原股东的利益，而原股东自身无法筹集所有的项目资金。 （3）股权性融资稀释了原股东的控制权，甚至可能会导致控制权转移。 （4）定向增发新股容易引起A企业股票价格在短期内的大幅度波动，相关公司很可能通过打压股价的方式，大幅降低增发对象的持股成本，达到以低价格向关联股东定向发行股份的目的，由此制造利空。反之，如果定向增发公司的股价跌破增发底价，则可能出现大股东蓄意拉升股价的操纵行为，使定向增发成为短期利好。 （5