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▶策略·铜 关注供给关注政策 倍特期货  研究发展中心 2017 年9 月15 日 三季度，工业品大涨，铜升突破16 年上涨高点，政策因素是推动价格上涨的主因，后期美元 超预期的弱势提供了短时间支持。供给端没有大变化，需求稳定，市场资金利用商品轮动炒作的 是气氛和对未来供给减少的预期。 相关报告： 要点： 《供需结构平衡市场中交易周  国内铜产量、铜精矿供应未受劳资谈判年罢工影响。 边信息》  废铜供应及铜产量增加弥补了进口铜缺口。  国内铜供需处于基本平衡状态，价格指引关注国家政 策。  环保关停影响中、下游消费，工业生产转弱开始显现。 分析师：许劲松 观点和操作策略：如果没有更多的利好，我们认为， 季度 3 从业资格号：F0208116 联系电话： 铜价的高点应该是今年全年的高点，四季度是应该会出现调整行 021126 情，但是市场目前随着其他商品的情绪和政策的变化有些事情不 QQ：101725863 能预期，建议操作策略以短线为主，今年高点附近做空的策略。 风险提示：本报告中的所有观点仅代表个人看法，不作为直接入市投资依据。本报告中的所有数据和资料均来 自网络和媒体的公开信息，不能保证数据和资料来源的准确性。若据此入市，应注意风险。作者和所在机构不 承担由此产生的任何损失和风险。 请注意阅读本报告正文后的免责条款。 1/7 一、市场回顾 三季度，工业品大涨，铜升突破16 年上涨高点，政策因素是推动价格上涨的主因，后期美元超 预期的弱势提供了短时间支持。供给端没有大变化，需求稳定，市场资金利用商品轮动炒作的是气 氛和对未来供给减少的预期。在北方供暖季节即将来临，黑色电解铝等产量受限的预期再次升温， 资金看涨情绪高涨，原材料价格接连上涨，铜也增仓上涨，另外美元弱势推波助澜，支持铜价走高。 图1：伦敦铜日线 （图片来源：文华财经） 总结三季度的交易，我们认为，工业品交易的主线是国家的环保政策，环保政策的加码，预计 冬季来临的关停，螺纹电解铝锌等价格再次大涨，同时废铜明年进口限制，虽然对数据的预期说法 不一，但是市场抓住炒作话题，资金买进，持仓从不到50 万手支持增加至最高72 万手以上的持仓。 请注意阅读本报告正文后的免责条款。 2/7 二、供需方面 （一）产量稳定增加 今年年初虽然矿山各种罢工，因为2017 年是劳资谈判年，但是矿的供应稳定，铜价格又持续上 涨，冶炼厂生产情况稳定，国内铜产量稳定增加。 图2：国内铜产量 （图片来源：SMM ） （二）矿加工稳定 TC 80 -90 进口铜精矿 稳定，今年基本维持在 美金 美金范围内，即便是在各种矿石罢工最严重的 时候，铜精矿的供应也未受影响，全球各大矿山对今年的劳资谈判年的罢工已经有了预期，做了一 定的应对，国内冶炼厂库存保持充足。 （三）进口持续减少 8% 国内限制了一些进口融资，进口铜今年持续下降，同比下降超 。国内库存有升有降，总体同 比去年有一定的回升，