转折信号还是噪音.PDF

主题策略报告 转折“信号”还是“噪音” ——不确定世界的投资决策 08.12.26—09.1.8，东方证券研究所分别在北京、上海、深圳举办了3 报告日期 2009 年 2 月 9 日 场投资沙龙，40 余位投研总监、基金经理参加了座谈交流。我们在 3 地沙龙 王国斌 副总裁 上提出，经济周期对股票市场带来的系统性风险已基本释放，在未来一段时 8621 期内，宏观经济不再是投资决策的“信号”而是“噪音”；环比预期改善和 梁宇峰 股票策略师 流动性回升两大因素推动下，09年上半年 PE水平向均值回归是大概率事件； 8621 ×6048 因此，市场将再次迎来投资机会，机构投资者可以制定有效的投资策略来获 liangyufeng@ 邓宏光 股票策略师 取超额收益；基于我们的投资逻辑，基于均值回复的主题轮动策略可能会在 8621 ×6058 09年上半年占优，而同期价值投资可能难以获得超额收益。 denghg@ 我们的观点 冯玉明 宏观经济首席分析师 8621 ×6110 宏观经济因素是“信号”还是“噪音”。宏观经济增长趋势对投资策略 fym@ 的极端重要性体现在市场估值水平偏高，而经济增长趋势又发生大的逆转 刘俊 股票策略资深分析师 的时候，此时宏观系统性风险是首要风险，对于机构投资者而言，除仓位 8621 ×6109 略 策 题 主 控制外，所有投资策略都是无效的。但是，一旦判定经济环比增长的最坏 liujundl@163.com 时刻已经过去，在一段时期内市场的系统性风险则已经基本得到释放，机 高义 宏观经济高级分析师 构投资者就可制定有效的投资策略。且在目前时点上，所有判断都是基于 8621 ×6106 诸多假设下进行的，要较好