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二、价格风险与利用衍生工具进行风险对冲 风险对冲是利用交易手段规避市场风险的有效方法之一，在金融市场上，利用期货和期权对冲风险的操作通常被称为“套期保值”（hedge）,它是金融市场尤其是衍生金融投资中最为常见的基本操作之一。 市场风险集中表现为价格波动。 例1：某农场预计明年6月小麦收成1000吨，现价2000元/吨。如果不采取任何避险措施，则农场明夏的小麦销售收入将随那时小麦市场价格而波动（届时的现货交易）。如到时的价格1800元/吨，则农场要损失200000元[（2000-1800）*1000]。 其实，任何风险所带来的损失都要大于这种直接损失。如明年夏天有到期的一笔200万元的贷款必须用小麦收入归还等。 怎么办？ 1、风险对冲——期货避险原理 办法之一： 按2000元/吨卖出一个明年6月到期的总量1000吨的小麦期货（期货交易、衍生交易）。 在证券市场上，证券（包括衍生证券）的卖出被称为“空头”（short position）；买进被称为“多头”(long position)。 该农场利用明年6月到期的总量1000吨的小麦期货空头对冲小麦市场价格变动的风险。 同理，利用期货多头可以对冲一个相反的风险（期货交易） 例2， 一个食品加工企业明年6月要买进100吨小麦，现价2000元/吨；如果不采取任何措施，也许到时候小麦价格为2200元/吨，那么，企业将损失20 000元[（2200-2000）*100]。 相反，如果按2000元/吨买进一个明年6月到期的总量100吨的小麦期货，就可对冲小麦市场价格波动的风险。 2、风险对冲——期权避险原理 办法之二： 利用期货避险（对冲），在回避了价格波动风险的同时，也失去了价格有利变动的好处。比如，假定明年价格上涨到2200元/吨，如果没有卖出期货对冲风险，则实际收入为220万元；在卖出期货对冲风险的情况下，实际收入已固定为200万元。虽然消除了风险，但多收入20万元的机会也被冲掉了！ 有没有一种工具，既能“冲掉”价格下降的风险，又能保留价格上涨的好处呢？有。这个工具就是------期权。 期权（Options）——是指一种选择权利，其持有人在规定的时间内有权利但不负有义务（可以但不是必须）按约定的价格买或卖某项财产或物品。 仍以小麦的例子，如果到期（明年6月）市场价格低于期权买卖时约定的价格，则农场可以按约定价格（相当于期货价格）出售；反之，如果到期市场价格高于约定的价格，则农场可以不履约而按市场价格出售。 这样，期权就既能“冲掉”价格下降的风险，又能保留价格上涨的好处。  第二节 期货概念与种类 一、期货（Futures）-----按照期货交易所的交易规则，双方当事人约定，同意于未来某一确定的时间，按确定的价格与数量等交易条件买卖商品，或到期结算差价的契约（合约）。 （ Futures Contracts）是买卖双方在未来约定的日期（交割日），以签约时约定的价格（期货价格），交换某一数量的某种物品的标准化协议。 标准化期货合约是由交易所按规范的设计，只能从交易所购得。契约双方当事人对于期货合约的条款，只能接受而无进一步交涉的余地，惟一仍可商议的是价格，而价格是在交易厅内以“竟价方式”决定的。 期货合约的内容应包括：标准化的交易单位、标准化的交割地点、标准化的交割期、标准化的质量等级、标准化的交割方式。 四、期货与期权比较 期权与期货有很多类似的方面：都是避险工具、都是衍生证券，在交易操作方面也有许多相似之处。但两者毕竟不同有很多区别。 1、期权多头要花钱买（多头有权利无义务），而买卖期货不需为期货合约本身付钱（双方权利义务对等）。 2、期权交易中，到期交割与否，有选择权；期货交易必须按期货价格交割。 3、期权交易中，价格风险防范的损失设定，期权多头持有人只是损失期权费；期货交易者一旦预期错误，可能遭受巨大是损失（特别是期货空头，按约定的价格卖出时）。 * * 第八章 衍生证券投资：期货与期权 本章学习要求： 1、熟悉期货合约的性质、种类与交易及相关基本概念 2、熟悉期权的性质、特点、价值与风险及相关基本概念 本章分三节介绍。 第一节 衍生证券与风险对冲原理 一、几种基本的衍生投资工具 1、 衍生证券投资：为满足投资者保值、投资（机）或风险管理等方面的需要，