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公司理财 学习目的 围绕现代公司控制权和所有权分离现状，选择合理的融资方式和融资结构并确保股东投资取得合理回报的理财原则 ?国内“”的金融 货币银行学（Money and Banking）：货币的发行、货币政策的制定等 国际金融（International Finance）：国际收支、汇率的决定等 ?国外“”的金融 公司金融（Corporate Finance） 资产定价（Asset Pricing） 剩余控制权和剩余索取权对应享受权力和承担风险的对应存在完全竞争金融市场的投资决策及其相对原则 投资决策：成本－收益分析法 通常的情形：一个项目是可行的，只要未来的收益足以补偿投资的成本 隐含的假设：机会成本为0 金融市场的存在为投资于某一项目的资金提供了新的“”机会，从而使该项投资的机会成本发生改变。金融市场贷款活动可能获得的利息成为一项投资决策的机会成本 投资规则：一项投资的未来收益超过在金融市场从事贷款活动所获得的利息投资价值与消费者偏好无关（分离定理），可以在投资决策分析中可以把消费决策忽略 基础概念 终值/复利值 FV：一笔资金经过一个时期或多个时期以后的价值。 现值 PV：要想在未来获得一笔资金，给定某一贴现率，现在需要投入的资金额。 贴现率：个体对一项投资的货币时间价值的主观衡量。（与项目投资的机会成本有关） 贴现：计算未来现金流现值的过程。 FV＝PV×1＋rT 贴现率r贴现因子p=1/(1+r)现值系数PVF＝pT＝1/1＋rT 名义年利率 SAIR：不考虑是否存在复利记息以及记息次数的年利率。（名义年利率只有在给出记息间隔期的情形下才有意义给定实际年利率，不需要给出复利记息的间隔期EAIR＝（1＋SAIR/m）m－1真实利率和形式利率的关系（1＋RIR）＝（1＋NIR）÷（1＋π）π为通货膨胀率 净现金流：某一时期的现金流入减去现金流出。 一个公司的价值是该公司未来每期净现金流现值的加总净现值（Net Present Value）：未来现金流量的现值减去初始投资成本PV＝－成本＋PV一项投资的净现值等于未来回报的现值减去项目投资的成本 公司的名义资本＝发行在外的股份数×每股票面价值—发行价格高于票面价值；股票抑价发行—发行价格低于市场价值。 资本盈余：股东直接交纳的权益资本中超过股票票面价值的部分。 注意：（公司法通常规定）公司不能按低于票面价值的价格出售公司的资本盈余账户不会出现负值公司普通股每股账面价值普通股股东权益总数÷发行在外的股票数 （名义资本＋资本盈余＋累计留存收益－库藏股票成本计价）÷（公司已发行的股票数－库藏股票数） 收益÷资产 收益÷股东权益 收益÷发行在外的股份数自由现金流：按资本相对成本贴现后，超过向所有NPV为正的项目进行投资的现金流部分 NPV为正值，就应实施；如果为负值，就应摒弃。 当且仅当金融市场是完全竞争时，公司经理人可以通过实施具有正的NPV项目和摒弃负的NPV项目来使股东利益最大化现实的金融市场并非完全竞争（如信息非对称等），因而经理人和股东的利益并不一致（公司治理研究的现实原因）公司金融与财务会计在投资决策中着眼点的不同财务会计强调净利润，而公司金融则强调增量现金流的变化（及NPV贴现现金流量分析选择不同的贴现率，计算相应的项目投资的净现值有效资本市场：如果一个资本市场上的证券价格充分反映所有可获得的（Available）信息，那么，该资本市场就称为（强）有效资本市场不存在利用相关信息谋取超常利润的融资决策财务经理无法依靠融资决策增加公司价值对于投资者，只能期望获得正常的收益率股票价格及时反映新信息对于公司，公司从发行证券中将获得公平价值公司发行债券所获得的价值刚好等于项目投资的现值弱有效市场：证券价格充分包含和反映证券历史价格信息的资本市场 Pt＝Pt－1＋期望收益＋随机误差 弱强有效资本市场：证券价格充分反映所有公开可用信息的资本市场 强有效资本市场：证券价格充分反映所有信息的资本市场 如果一个资本市场被证明是（弱强）有效的，公司的股票和债券不会因为选择不同的会计方法而受到影响如果一个资本市场是（强）有效的，财务经理无法选择债券和股票的发行时机衡量一项资产是否具有投资价值的指标 （资产）市场价值/账面价值（M/B）托宾的Q（负债和权益）市场价值/重置价值上述指标大于1表明资产具有诱人的投资机会 负债与权益的区别 （1）利益保护的途径不同 ?负债不属于公司的所有者权益，因而债权人没有表决权，他们用来保护自身利益的主要工具是债务合约 （2）抵税作用不同 ?公司对债务所支付的利息是经营费用，具有完全的抵税作用 ?利息费用在计算公司应税义务之前支付给债权人，相当于政府对公司使用负债方式融资的一种直接税收补贴 （3）财务危机发生的可能性不同 ?如果公司不履行支付负债的义务