一期中票111229.PDFVIP

中期票据信用评级报告 中国海运（集团）总公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AAA 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 评级展望：稳定 资信”）对中国海运（集团）总公司（以下简 本期中期票据信用等级：AAA 称“公司”）的评级反映了公司作为中央直属企 本期中期票据发行额度：40 亿元 业和中国最大的航运企业之一，在行业地位、 本期中期票据期限：3 年 经营规模、运载能力、船型结构、业务多元化 和融资渠道等方面的优势，目前，公司货币资 评级时间：2011 年 12 月 30 日 金充足、债务负担适宜、财务弹性良好。联合 财务数据 资信同时也关注到，航运行业周期性波动明 项 目 2008 年 2009 年 2010 年 11 年 9 月 显、原油价格波动剧烈以及未来资本支出压力 资产总额(亿元) 1126.79 1354.75 1429.26 1572.34 较大等因素对公司经营发展可能带来负面影 所有者权益 (亿元) 681.15 813.39 821.13 804.81 响。 长期债务(亿元) 206.54 254.79 275.38 475.43 从长期看，借助中国经济的持续发展，以 全部债务(亿元) 274.64 310.19 362.12 534.44 营业收入(亿元) 748.62 449.53 648.11 546.31 及公司在行业中的规模经济优势，公司具备一 利润总额(亿元) 90.56 1.49 70.17 10.84 定的抵御周期性波动并保持适宜的经营及发 EBITDA(亿元) 130.66 45.59 117.84 -- 展能力。联合资信对公司的评级展望为稳定。 经营性净现金流(亿元) 107.28 16.16 58.97 -0.87 基于对公司主体长期信用状况以及本期 营业利润率(%) 16.02 -3.21 15.66 6.06 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 净资产收益率(%) 10.82 -1.74 7.70 -- 资产负债率(%) 39.55 39.96 42.55 48.81 为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险极 全部债务资本化比率(%) 28.73 27.61 30.60 39.91 低，安全性极高。 流动比率(%) 162.82 136.63 108.16 149.38 全部债务/EBITDA(倍) 2.10 6.80 3.07 -- 优势 EBITDA 利息倍数(倍) 10.41 4.39 10.17 -- 1．公司是中国第二大航运企业，拥有国内最 EBITDA/本期发债额度(倍) 3.27 1.14 2.95 -- 注：2011 年 3 季度财务数据未经审计。 大的海上石油运输船队，在沿海煤炭运输 市场上占据主导地位，集装箱运输在国内 分析师