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第九章 项目现金流和风险评估 　　【考情分析】 　　本章属于重点章，主要介绍投资项目现金流量的评估及其风险的衡量与处置问题。本章是第8章“资本预算”的延伸和应用，考生应将这两章结合在一起复习。本章题型以计算题或综合题为主，也会出现客观题，平均分值在15分左右。 　　近三年本章题型、分值分布 年份 单项选择题 多项选择题 判断题 计算分析题 综合题 合计 2009 2 　 　 8 　 10 2008 　 　 　 　 　 　 2007 　 　 　 　 　 　 　　知识点一——所得税和折旧对现金流的影响 　　1. 计算题：A公司打算在2007年投产新产品B，公司必须为此作出是否生产的决策。有关资料如下： 　　（1）技术部门测算，投产新产品B，需要于2007年初购置土地使用权20亩，需出资6000万元。计划于2007年初动工，2008年底竣工。预计厂房建筑物的施工费为400万元，按照合同规定，分别于2007年12月31日和2008年12月31日各支付200万元。设备购置于2008年下半年开始，含安装费在内的设备总价款预计为1000万元。该项目的经济寿命为6年。项目终止时预计土地的市场售价为7000万元，厂房建筑物的售价为150万元，设备的最终残值为60万元。 　　（2）经销售部门预测，每年该产品的销量为2万台，产品的初始售价为3000元，以后随着通货膨胀预计每年上涨6%，生产部门与财务部门预测的单位产品变动生产成本占售价的60%，付现的固定管理与销售费用第一年为1000万元，以后每年增长6%，每年营运资本需用量占当年销售额的10%。 　　（3）公司确定的该项目的加权平均资本成本为10%。 　　（4）依据税法规定，土地使用权的市价高于购置成本，不予摊销。房屋建筑物的折旧额为每年50万元，设备采用直线法折旧，税法规定的年限为6年，净残值率为10%。 　　（5）项目适用的所得税率为30%。 　　要求：计算该项目的净现值并判断投资项目的可行性。 　　答案： 　　（1）计算有关的辅助指标 　　项目期限＝2＋6＝8年 　　设备的年折旧额＝1000×（1－10%）/6＝150万元 　　房屋建筑物的年折旧额＝50万元 　　年折旧额合计＝150＋50＝200万元 　　（2）计算项目的初始期现金流 　　NCF0（2007年初）＝－6000万元 　　NCF1（2007年末）＝－200万元 　　NCF2（2008年末）＝－200－1000－2×3000×10% 　　＝－200－1000－600 　　＝－1800万元 　　（3）计算项目的经营期现金流 项目 2009年第3年 2010年第4年 2011年第5年 2012年第6年 2013年第7年 2014年第8年 销售量（万件） 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 单价 3000.00 3180.00 3370.80 3573.05 3787.43 4014.68 销售额 6000.00 6360.00 6741.60 7146.10 7574.86 8029.35 变动成本 3600.00 3816.00 4044.96 4287.66 4544.92 4817.61 付现固定成本 1000.00 1060.00 1123.60 1191.02 1262.48 1338.23 折旧额 200.00 200.00 200.00 200.00 200.00 200.00 税前经营利润 1200.00 1284.00 1373.04 1467.42 1567.47 1673.52 税后经营利润 840.00 898.80 961.13 1027.20 1097.23 1171.46 折旧额 200.00 200.00 200.00 200.00 200.00 200.00 经营现金净流量 1040.00 1098.80 1161.13 1227.20 1297.23 1371.46 营运资本投资 －36.00 －38.16 －40.45 －42.88 －45.45 — 每年现金净流量 1004.00 1060.64 1120.68 1184.32 1251.78 1371.46 　　【注】营运资本投资的计算过程如下： 　　某年营运资本投资（垫支）＝本年营运资本需用量－上年营运资本需用量 　　＝本年销售额×10%－上年销售额×10% 　　＝本年销售增长额×10% 　　＝上年销售额×6%×10% 　　以2010年为例，2010年的营运资本投资应计入2009年的现金流出量，可计算如下： 　　6000×6%×10%＝36万元 　　其余年份以此类推。 　　（4）计算项目的处置期现金流