化肥行业 2017 年上半年度信用质量及市场表现分析.PDFVIP

化肥行业 2017 年上半年度信用质量及市场表现分析 工商企业评级部 吴迪妮 2017 年上半年，我国化肥行业形势依旧严峻，目前我国化肥行业 产能过剩严重，下游需求不足，主要产品产销量下滑，行业景气度低迷。 虽然主要化肥产品施行“零关税”政策，但由于国际竞争加剧，缺乏政策 激励等，化肥出口收到抑制。受此影响，我国化肥行业整体盈利能力大 幅下滑，行业内亏损企业较多。但是，部分龙头企业受益于行业去产能 及主要原材料价格上行的带动，出现盈利好转或减亏明显。 从化肥行业内已发债企业来看，主要为各省市内化肥龙头企业，区 域地位稳固，市场份额较高。2017 年上半年，化肥行业发行债券的主 体4 家，合计发行3 只超短期融资券和2 只短期融资券。截至2017 年 6 月末，化肥行业仍在存续期内的债券发行主体共计18 个。2017 年上 半年化肥行业共有2 家发行主体的信用等级遭到调降。 一、化肥行业信用质量分析 目前，我国化肥行业形势依旧严峻，行业产能过剩严重，下游需求 不足，主要产品产销量下滑，行业景气度低迷。虽然主要化肥产品施行 “零关税”政策，但由于国际竞争加剧，缺乏政策激励等，化肥出口收 到抑制。受此影响，我国化肥企业盈利能力大幅下滑，行业内亏损企业 较多。但是，2017 年以来主要原材料价格上行，支撑化肥产品价格上 涨，部分龙头企业盈利好转或减亏明显。2017 年我国计划进一步淘汰 落后产能、推动行业整合，成本高企及流动性压力凸显的化肥企业或面 临较高的信用风险。 肥料是农业发展中不可或缺的一个元素，化肥行业是关系农业生产 发展和农民切身利益的基础性行业。根据国家统计局的统计，2016 年 我国农用氮磷钾化肥（折纯）产量 7,004.90 万吨，同比减少 4.80% ，为 近年来最大降幅；2017 年上半年农用氮磷钾化肥（折纯）产量为 3,475.70 万吨，同比减少 4.50% 。近两年虽然受去产能影响，化肥产量明显减少， 但供过于求的问题仍较突出，2016 年我国化肥施用量为 6,034 万吨，过 - 1 - 剩率仍超过 10%。受此影响近两年化肥行业运行艰难，国际压力增加、 国内需求降低、环保压力加大、产能过剩等种种问题困扰着化肥企业。 而与此同时，原材料价格的上涨更是雪上加霜。据国家统计局数据显示， 2016 年氮肥行业已连续三年全行业亏损，亏损额度经核实修正后仍达 98 亿元，同比扩大 313% ；磷肥全行业利润仅 6.4 亿元，处于亏损边缘； 钾肥相对较好，全行业利润总额 24.31 亿元，但同比降幅也达 40.6% ， 企业亏损数增加至 24 家。 另外，我国耕地面积不到全世界总量的 10%，但化肥施用量接近世 界总量的 1/3，化肥利用率低。根据农业部公布的数据显示，我国农作 物亩均化肥用量 21.9 公斤，远高于世界的平均每亩 8 公斤水平，是美 国的 2.6 倍，欧盟的 2.5 倍。据统计我国水稻、玉米、小麦三大粮食作 物氮肥、磷肥和钾肥当季平均利用率分别为 33%、24% 、42% 。其中， 小麦氮肥、磷肥、钾肥利用率分别为 32%、19%、44% ，水稻氮肥、磷 肥、钾肥利用率分别为 35%、25% 、41% ，玉米氮肥、磷肥、钾肥利用 率分别为 32%、25% 、43% 。化肥的过度使用不仅造成我国肥料资源的 浪费，提高农业生产成本，进一步也对生态环境产生了巨大破坏。 整体来看，化肥行业形势严峻，主流化肥企业经营压力明显增强， 行业信用质量弱化。 (一) 氮肥 目前我国化肥行业结构性供需矛盾比较突出，除钾肥需要进口外， 氮肥和磷肥产能过剩严重。尿素作为含氮量最高的中性速效氮肥，是我 国目前用量最大的氮肥品种，不但可以作为单一肥料，还可以与磷肥、 钾肥混合制成复合肥料。但是，近年来国内化肥市场供需面一直是处于 失衡状态，产能过剩问题突出。据氮肥工业协会统计，2016 年全国尿 素总产能为 7710 万吨