du5第五章 自由现金流量的估计.pdf

预测  本章主要内容 ◦ 重组财务报表与自由现金流量状况  重组资产负债表与投入资本 NOPAT  重组利润表与营业净利润 ROIC= ROA？ROE？  自由现金流量 IC ◦ 重组财务报表与公司的历史绩效  投入资本回报率分析  收入增长分析  信用等级与资本结构  更复杂的问题 FCF ◦ 绩效预测与自由现金流量估算 CFO？  预测前的准备工作 =NOPAT+D-IC  预测方法  合理性检验  一、重组资产负债表与投入资本 ◦ 资产=负债+所有者权益 ◦ 经营资产+非经营资产=经营负债 ◦ +有息负债和负债等价物+所有者权益 ◦ 经营资产-经营负债+非经营资产 投入资本 ◦ ◦ 总投入资金 =有息负债和负债等价物+所有者权益  投入资本=经营资产-经营负债  =(经营流动资产+经营性长期资产)-经营负债  经营现金、应收项目、存货、其他流动资产……  固定资产、无形资产和商誉、长期应收款……  非经营资产：  富余现金、交易性金融资产、长期股权投资、应收股利……  经营性流动负债：应付账款、应付工资、应交税费……  有息负债及负债等价物：  长期应付款、专项应付款、预计负债……  权益及权益等价物：  股本、资本公积、留存收益、应付股利、专项应付款、递延所得税……  二、利润表的调整与营业净利润（NOPAT） ◦ 投入资本经营利润净经营利润 ◦ Step1 ：加回利息 ◦ 营业利润(调整)=营业利润(IS)+利息费用-利息收入 ◦ =营业利润(IS)+财务费用(IS) ◦ Step2 ：税收调整 ◦ 营业所得税(调整) ◦ =所得税(IS)-[投资收益+营业外收入+利息收入]*T+[营业外支出+利息费用]*T ◦ =所得税-(投资收益+营业外收入+利息收入-营业外支出-利息费用)*T ◦ =所得税-(投资收益+营业外收入-营业外支出-财务费用)*T ◦ Step3 ：NOPAT=营业利润(调整)-营业所得税(调整)= ？ ◦ ◦ 非经营收入、回报和损失 ◦ 隐藏资产的收入调整 ◦ EBITA的经营现金税  三、自由现金流量（FCF）状况 ◦ 总现金流=NOPAT+非现金经营费用(折旧摊销、股票期权) ◦ 总投资： ◦ (1)经营流动资本变化=本期-上期经营性流动资金 ◦ (2)净资本支出=本期-上期固定资产净值 ◦ (3)已购无形资产和商誉的投资 ◦ (4)其他长期经营资产的变化 ◦ 自由现金流量=总现金流-总投资  一、预备前的准备工作 ◦ 预测的合理期间与详细程度 ◦ 假设：绩效表现稳定 ◦ 稳定状态： ◦ (1)增长率g，再投资率b ◦ (2)新投入ROIC ◦ (3)基准ROIC ◦ 明确预测期：5-7年详细预测+简化预测 ◦ 其余年：用公式  一个好模型的构成要素  特征  (1)原始历史数据