中国外汇储备币种结构优化研究.pdfVIP

第14卷第4期 河海大学学报(哲学社会科学版) 2012年12月 中国外汇储备币种结构优化研究 赵海青 (南京大学商学院,江苏南京摇 210093) 摘摇 要:随着中国外汇储备规模的急剧扩大,储备币种结构单一、收益率低和风险过于集中的问题 日益突出。 本文以资产组合理论为基础,对我国外汇储备的收益和风险结构进行研究,并结合海 勒—奈特模型和杜利模型中决定外汇储备币种结构的各要素,推算我国外汇储备各主要币种的合 理权重,据此提出外汇储备币种多元化等优化外汇储备币种结构的建议。 关键词:外汇储备;币种结构;币种优化 中图分类号:F830郾73摇 摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1671 4970(2012)04 0068 05 学管理,以实现保值增值。 一、引言 二、相关文献评述 改革开放以来,中国外汇储备规模不断增加,特 别是自2001年加入WTO 以来,外汇储备迅速膨胀, 汇储备的币种结构直接关系一国国民经济的稳 这是经常项目、资本项目双顺差的必然结果,也是我 定和发展,国外学者对此进行了深入的研究。 传统 国强制结售汇、人民币汇率稳定导向和资本严格管 的外汇储备币种结构决定理论主要有:资产组合理 制的体制产物。 2001年末中国外汇储备为2122亿 论通过建立均值—方差模型,利用风险收益匹配原 [2] 美元,至2011年末剧增为31811亿美元,成为世界 则来确定各主要币种的权重 ;海勒—奈特模型侧 上外汇储备规模最大的经济体。 重于经验分析,运用回归分析的方法,指出汇率安排 外汇储备的迅速增长是一柄“双刃剑冶,一方面 和贸易收支结构是决定外汇储备币种结构的主要因 它能增强中国调整国际收支、稳定人民币汇率和抵 [3] 素 ;杜利模型是海勒—奈特模型的发展和完善, 御国际金融风险的能力,另一方面巨额外汇储备也 它也是采用回归分析法建立了计量经济模型,指出 导致了资源闲置带来的机会成 贸易流量、对外负债结构等因素也是决定外汇储备 本增大、货币政策独立性受到限制和人民币升 [4] 币种结构的重要因素 。 Eichengreen 等验证和发 [1] 值压力大等问题 。 尤为值得注意的是,由于我国 展了杜利模型,他们研究了1990年以来部分国家的 的外汇储备资产中美元占据绝对主导地位,这产生 外汇储备币种结构的样本数据,认为一国的贸易伙 了巨大的货币风险。 虽然央行从未公布中国外汇储 伴、对外负债结构、汇率制度、资本市场开放程度等 [5] 备的币种结构,但根据 IMF 官方外汇储备构成 是外汇储备币种结构的决定性因素 。 (COFER) 数据库和美国财政部国际资本流动报告 随着我国外汇储备规模的增加,国内学者也开 (TIC)数据库的数据推算,中国外汇储备中美元资 始关注我国外汇储备的币种结构问题。 何慧刚创新