股指期货分析师报告(简比佳).docVIP

股指期货分析师报告（简比佳） “两会”召开 关注主题投资 —股指期货3月报（2010.03.05） 申银万国期货研究所 简比佳 报告摘要： 2月沪深300指数运行概况 2月沪深300指数上涨2.42%，成交量有较大幅度萎缩。央行两次上调存款准备金率，中国平安近8.6 亿限售股解禁，招行、中行、交行再融资等因素压制市场。但是以海南、新疆为代表的区域经济主题持续活跃，以及对“两会”行情的良好预期促使股市小幅反弹。2010年2月26日收盘价计算，沪深300指数成份股市盈率（TTM）为21.9倍，市净率为3.18倍。从主要的权重板块来看，金融服务、采掘、房地产、黑色金属等行业的估值都较低。 两会期间，节能减排、智能电网、新能源等低碳经济相关板块，以及成渝地区、珠三角地区、长三角区域等区域经济发展规划值得关注。 股市是经济的晴雨表，在良好的年报预期下，股市有望回归基本面。预计股指有望保持震荡攀升的格局，市场热点主要围绕政策受益与年报业绩展开。 股值期货套期保值策略 股指期货的套期保值为股票市场的投资者提供了转移风险的工具，套期保值是机构投资者进行股票投资风险管理的重要手段。 用股指期货进行空头套期保值的成本远较集中出售资产低，而且对所持有的资产组合不构成任何流动性冲击，在规避系统性风险方面具有明显优势。 套期保值的核心是对套保比率的评估和确定，在套期保值过程中，如果Beta值发生较大的变化，应该相应调整套保合约份数。 加强套期保值风险（基差风险、交叉套期保值风险、展期风险、逐日结算风险）的管理。 一、沪深300指数运行概况 行情回顾分析 2010年2月，沪深300指数上涨2.42%，成交量有较大幅度萎缩。央行两次上调存款准备金率，中国平安近8.6 亿限售股解禁，招行、中行、交行再融资等因素压制市场。但是以海南、新疆为代表的区域经济主题持续活跃，以及对“两会”行情的良好预期促使股市小幅反弹。从去年12月至今，市场共有30只新基金公告正式成立，募资总额达九百多亿元。尽管还有上市银行再融资、大盘股发行、创业板扩容等压力，但市场承受能力也在增强。在政策渐趋稳定情况下，机构投资者有望积极入市。 图1：沪深300指数日线 资料来源：Wind 始于去年8月份信贷微调使得市场出现近年来最大的一次调整，而在银行千亿再融资的影响下，银行板块也表现疲弱。但这种局面最近却出现了的变化，在交通银行公布A+H股的配股方案，预计再融资420亿元，在A股市场再融资222亿元，当日交行股价上涨，后两个交易日也小幅上扬，显示银行再融资压力已逐渐被市场消化。 尽管2 月份市场整体走势表现相对疲弱，但市场热点活跃，尤其是区域性投资主题。海南板块、西藏板块、重庆板块与新疆板块股票等当月加权平均累计收益分别达14.3%、13.5%、11.5%与11.5%，较同期沪深300 指数获得了显著的超额收益，此外，广西板块、广州板块、福建板块与浦东等板块同期也出现了较显著的相对收益。 图2：2 月份A股重点区域板块市场表现 资料来源：Wind 2月全球主要股市除欧元区国家、日本下跌外，其余均小幅反弹。去年10月初，希腊政府宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级。24 日，惠誉再度将希腊最大的四家银行评级从“BBB+”下调至“BBB”，并警告如果希腊不能执行其财政赤字削减计划，将近一步下调希腊主权债券的评级。主权债务危机扩散至除欧洲以外的其他地区。穆迪25日对日本的信用评级前景表示担忧。 表 指数 收盘 涨跌幅 指数 收盘 涨跌幅 沪深300 3282 2.42% 纳斯达克综指 2238 4.23% 上证指数 3052 2.10% 标普500 1104 2.85% 深证成指 12437 2.47% 日经225 10126 -0.71% 新华富时A50 10684 1.49% 伦敦富时100 5324 2.62% 恒生指数 20609 2.42% 德国DAX 5598 -0.18% 道琼斯工业 10325 2.56% 法国CAC40 3709 -0.82% 资料来源： 行业指数与权重股 2.1 沪深300行业指数分类 中证指数公司从2007年7月2日正式发布10个沪深300行业指数。至2010年3月2日，前五大行业权重是金融地产37.34%，工业15.79%，原材料14.43%，可选消费8.70%，能源8.36%。目前金融地产、工业、原材料三大行业占约68%的权重，这三大行业周期性强，受宏观调控的影响较大。因此沪深300指数的趋势很大程度上受宏观调控政策对这三大行业的影响。