金融市场学第10章利率.docxVIP

利率学完本章后，你应该能够：了解利率的含义和主要类型了解利率水平的确定了解收益率曲线及其变动了解利率期限结构的含义及其假说本章框架第一节利率概述第二节利率水平的决定第三节收益率曲线第四节利率期限结构在日常经济生活中，利率总是一个倍受关注的重要经济变量。对于个人而言，利率水平的变动会影响人们消费支出和投资决策的意愿：如是把钱存入银行还是增加消费支出，是购买股票还是购买债券，是现在借钱购买住宅还是等将来赚够了钱再买等等。对于企业或公司而言，利率水平的变动会影响其融资成本，投资项目机会成本的变化对企业或公司的投资决策往往会产生非常重要的影响。此外，利率水平的高低是衡量经济形势好坏、信用状况松紧的一个重要经济指标；而且贴现率更是作为一个重要的货币政策工具，被中央银行用来控制和调整货币供给量。第一节利率概述一、利率的含义二、名义利率与真实利率三、即期利率与远期利率一、利率的含义(一) 金融工具分类1．简易贷款：工商信贷通常采用这种方式。2．年金 (Annuity) :先付、后付、递延、永续年金是指在一段固定时期内有规律地收入（或支付）固定金额的现金流。它是最常见的金融工具之一。3．附息债券：中长期国库券和公司债券通常采用这种形式。4．贴现债券：美国短期国库券、储蓄债券以及所谓的零息债券通常采用这种形式。这种金融工具的做法是：债券发行人以低于债券面值的价格（折扣价格）出售，在到期日按照债券面值偿付给债券持有人。一、利率的含义选择购买某一种金融工具，通常是以放弃购买其他金融工具的机会为代价的，即要付出机会成本。因此，金融工具的选择或机会成本、收益水平的比较必然涉及到货币的时间价值。(二) 现值、终值与货币的时间价值货币是有时间价值的。与货币的时间价值相联系的是现值 (Present Value) 与终值 (Future Value) 概念。(二) 现值、终值与货币的时间价值（续）1．简易贷款的现值和终值用支付的利息额除以贷款额是衡量借款成本的标准，这个计量标准即是所谓的简单利率。一般地，如果一笔简易贷款的利率为r，期限为n年，本金P0元。那么，第n年末贷款人可以收回的本金和利息数额即相当于P0元 n年期贷款的终值(FV)：(二) 现值、终值与货币的时间价值（续）所谓现值是从现在算起数年后能够收到的某笔收入的贴现价值。如果r代表利率水平，PV代表现值，FV代表终值，n代表年限，那么计算公式如下：上述公式隐含了这样一个事实：从现在算起，第n年末可以获得的一元钱收入肯定不如今天的一元钱更有价值。因为利率大于零，分母必然大于1，其经济意义在于：投资人现在拥有的一元钱如果投资会有利息收入。(二) 现值、终值与货币的时间价值（续）2．年金的现值和终值普通年金的现值计算公式为: 其中, A表示普通年金，r表示利率，n表示年金持续的时期数。普通年金的终值计算公式为：(二) 现值、终值与货币的时间价值（续）3. 附息债券的现值和终值附息债券实际上是年金和简易贷款的结合。因此根据简易贷款和年金的现值和终值计算公式就可以算出附息债券的现值和终值。例如，某基金经理购买了2000万元面值的15年期债券，其息票率为10%，从1年后开始每年支付一次。如果他将每年的利息按8%的年利率再投资，那么15年后他将拥有多少终值？实际上，这笔投资的终值等于为期15年金额为200万的年金的终值加上2000万的本金。前者可以根据公式（6.5）计算，该笔投资的终值为74，304，250元。4．贴现债券的现值和终值贴现债券现值与终值计算原理实际上与简易贷款是一样的，这里就不再重复。有了现值与终值这两个概念，在利率水平既定的情况下，即可计算出一种金融工具今天的价值，据此我们可以对两种支付时间截然不同的金融工具的价值进行比较，从而做出理性的投资选择。(三) 利率的基本含义―到期收益率到期收益率，是指来自于某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平,它可以从下式中求出：其中，P0表示金融工具的当前市价，表示在第t期的现金流，n表示时期数，y表示到期收益率。(三) 利率的基本含义―到期收益率（续）1．简易贷款的到期收益率对于简易贷款而言，利率水平等于到期收益率。如果以L代表贷款额，I代表利息支付额，n代表贷款期限，y代表到期收益率，那么，(三) 利率的基本含义―到期收益率（续）2．年金的到期收益率对于年金，如果P0代表年金的当前市价，C代表每期的现金流，n代表期间数，y代表到期收益率，那么我们可以得到下列计算公式：(三) 利率的基本含义―到期收益率（续）3．附息债券的到期收益率附息债券到期收益率的计算方法：使附息债券的现值等于所有息票利息的现值总和再加上最终支付的债券面值的现值的利率水平。公式化表示即：注意：(1) 当附息债券的购买价格与面值相等时，到期收益率等于息票率。 (2)