Ch11 国有资产管理与资本市场.ppt

Ch11 国有资产管理与资本市场 1、资本市场及其功能 2、我国资本市场的发展及其功能 3、国有资产管理与资本市场 作业 1、资本市场及其功能 资本市场 所谓的资本市场是指期限在一年以上的资金融通活动的总和，包括期限在一年以上的证券市场及期限在一年以上的银行信贷市场（ Mishkin，1995）。 狭义的资本市场是指股票、债券和其他有价证券的发行与交易市场，即证券市场。广义的资本市场则包括证券市场和信贷市场两个方面。 资本市场分类 间接融资和直接融资 间接融资：借贷双方以银行为中介订立合约。 直接融资：资金需求者和供给者直接订立资金使用权的转让合约。尽管有中介机构参与，但其作用是辅助性的，如股票发行承销商。 直接融资分为权益融资和债务融资，即股票融资和债券融资。 资本市场的功能 资本市场最基本的功能是提高资本配置效率，使资金流向具有管理优势和技术优势的资金需求者手中，提高资金的使用效益。股票融资和债券融资就具有这样的功能。 资本市场近似于一个完全竞争市场，能较充分的发现价格，实现市场出清和均衡。此外，还包括筹资、规范公司治理、资本资产定价等。 资本市场具有极强的财务杠杆效应，但同时也会诱发机会主义行为。 举例 【案例1】2001年，某高科技国有企业上市前股本为7 000万股，每股净资产为2元，每股收益为0.30元。2001年，该公司通过IPO（ Initial public offering， 首次公开募股）以60倍市盈率发行新股3 000万股。则： 发行价格：0.30元/股×60=18元/股 筹资总额： 18元/股×3 000万股=54 000万元 发行后股东权益： 7 000万股×2元/股＋54 000万=68 000万元 发行后每股净资产： 68 000万元÷（ 7 000万股＋ 3 000万股）= 6.8元/股 国有股每股增值： 6.8元/股- 2元/股= 4.8元/股 增值总额： 4.8元/股× 7 000万股=33 600万元 企业净资产增长： 68 000万元÷ （7 000万股×2元/股） -1=3.86倍 原始股增值： 4.8元/股÷ 2元/股= 2.4倍 企业和原始股东就具有强烈的上市动机，更关注资本运作。 举例 【案例2】该公司2002年申请以10：3的比例进行配股（配股是再融资的方式之一，一般为老流通股股东，此外再融资的方式还包括增发和可转换债券）。假定配股时该股的市场保守定价在40元，承销商将其发行价定为35元。则： 配售的融资额：35元/股×3000万股×0.3=31500万元 分摊到每股股票上的新增资本公积： 31500万元÷（10000万股+900万股）=2.89元/股 非流通股股东增值： 2.89元/股÷ 6.8元/股=42.5% 增值决定因素：配股价，配股比例。 2、我国资本市场的发展及其功能 我国资本市场的发展概貌 1987年证券公司组建； 1990、1991年设立上海证券交易所、深圳证券交易所； 1997年，确立证券业分业经营框架； 1998年，重组中国证监会（原中国证监委与中国证监会）； 1999年，《证券法》实施； 2001年国有股减持； 2002年QFII进入国内资本市场，以及QDII组建； 2005年股权分置改革； 2007年10月，沪市达6124点，两市A股总市值约为27.5万亿人民币（流通市值9万亿)。 资本市场的积极贡献 通过证券市场的资金融通，提高资金配置效率； 促进上市公司的现代企业制度改造； 促进国有资产结构调整； 资本市场制度建设趋于完善。 资本市场的问题 股权分置改革遗留的“大小非”对市场的冲击影响难以估量； 市场交易机制不完善，如做空机制欠缺； 市场不完善，如创业板、股指期货难以推出； 天量融资冲击，中小投资者权益保护受质疑。 3、国有资产管理与资本市场 依靠资本市场促进上市公司改善经营绩效： （1）直接融资的优势； （2）降低资本市场准入门槛； （3）利用资本市场解决银行资本充足率等重大问题。 依靠资本市场促进国有资产的结构调整 思考题 怎样认识和理解当前我国股市运行状态？（结合我国应对金融危机的财政政策、货币政策和产业政策） * *