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欧元汇率走势探究与欧元价值评估 伍贻康 [内容提要] 欧元问世后汇率走势出乎意料的疲软，世人其探究原因罗列了一大串，笔者强调人们对欧元和欧洲央行缺乏信任和信心这一心理因素呈恶性循环是最关键的，这是欧元汇率迄今未能强劲反弹的症结。欧元内在价值是稳定的，欧元对欧元区国家的凝聚力是显然的，欧元作为主要国际货币已得到国际确认，但欧元呈强势地位至少还需三、五年。随着欧盟一体化的发展和欧元区的扩大，欧元是当今世界第二大国际通用货币是毫无疑问的。 [关 键 词] 欧元汇率；疲软原因；心理因素；实际价值。 [作者简介] 伍贻康，1936年生，上海社科院世界经济所教授、博导，中国欧盟研究会会长。 欧元问世被誉为世界货币史上划时代的一项伟大创举，但与人们期待相反，欧元启动后汇率呈一路下滑态势，迄今尚未出现强劲反弹，所谓“欧元热”几乎消失殆尽。欧元到底怎么了？连主管欧元的权威欧洲中央银行行长杜伊森贝赫也曾无可奈何地说：“欧元的疲软使我们感到很为难”。本文就欧元汇率疲软的原因，欧洲央行工作的评估，欧元真正价值所在及其发展前景，谈点个人看法就教学术界同仁。 一、欧元汇率疲软态势的评析 建立货币联盟和发行单一货币是欧盟一体化既定的方针目标，是欧盟一体化进程必然而合理的产物，但《马约》的诞生和欧洲经货联盟的实现，又是一定政治气候和国际环境的产物，尤其是90年代后期欧元的出台显然更多是欧盟成员国特别是法德首脑着重从政治和战略上考虑的结果，政治因素和政策作用可能大于经济自然的效应。正因为如此，欧元的出台各国当权派在政治上抄作显得有点过热过头，其以美元为基准的对外汇率也因此而被高估了，同时还对于人们对欧元的接受程度和市场反应也乐观地高估了。欧元出台后又因为一些不可预测的或偶然因素的作用，从而导致出现欧元汇率明显一路下滑和欧元汇价被严重扭曲这一事先意料不到的情况。这对欧元诞生这一伟大创举无疑是一个重大打击，使事先预计的欧元形象和效益大为逊色，并引出很多不利欧元的评论。对这一态势我们应该实事求事地给以正确的评判，并从根本上检验事态发生的前因后果。 欧元启动以来，与当初欧元问世时众星捧月般一片喝采的情景相比，现在的欧元似乎受到更多的是怀疑和奚落，人们正冷眼旁观欧元的运行，究其原因就在于欧元对美元汇率高开低走一路缓慢下滑，尽管时有曲折反复小反弹，直到2000年11月止总趋势是跌势不止，屡创历史新低，与最高汇价相比，跌幅高达30%，无论是欧洲央行单独多次入市干预，还是联合美、英、日、加等国央行进行少有的集体干预，都没有能真正挽回欧元汇率的颓势，甚至在集体干预汇市之后欧元再创历史新低价—0.8225美元。只是由于美国经济增长明显走入低落才使欧元在2000年底缓解了疲软弱势，然而进入新世纪的第一季度里，欧元汇率始终未能出现强劲持续反弹，仍处在很不稳定的波动中，3月中下旬重又跌到0.90美元心理防线以下。总之，27个月来欧元汇率的疲弱态势与官方一再重申的欧元将成为强势货币的一贯表态截然相反，这不仅出乎多数行家的意料之外，还使人迷惑不解疑团丛生。之所以造成欧元如此疲软态势，虽已作出了五花八门众多的分析解释，但迄今为止似乎还难以令人完全信服，很值得再进一步地深入探究问题症结之所在，寻根刨源的释疑解惑。 任何一个事物发生变动总是有原因的，总是可以找出些理由来解释现象之所以发生，欧元汇率不断的变动当然也不例外。1999年上半年欧元高开低走节节下跌，人们较多把它看作是纠正汇价高估的“回归”和一系列内忧外患偶发事件干扰的“扭曲”，渐渐地美国新经济的强劲增长和美元利率的攀高，使欧美之间经济状况和利率高低的明显反差愈来愈被说成是欧元汇价惨跌的主要原因，所谓“与其说欧元疲软，还不如说美元坚挺”这样生不逢时的自嘲就成了欧元汇率下滑的最佳辩词和过硬理由。当然欧元区体制和机制上的内在缺陷肯定是祸种，诸如欧洲央行缺乏权威性和有效干预手段以及其在政策态度上的闪失，共同的货币政策和国别的财政政策难以协调一致并导致诸多混乱，欧元区国家经济结构失衡和失业问题严重拖累了欧洲经济，以及欧元区国家之间、欧洲央行与成员国政府之间、甚至欧洲央行内部纷争频频，使欧元区经济一体化形象不佳，尤其是政治一体化的明显滞后，削弱了人们对欧元的信心和信任，如此等等无异是欧元汇率之所以疲软的内部根源。再加上突发的石油价格猛涨的冲击与通货膨胀加剧的相互作用，更进一步加重了欧元的疲势。如此众多原因有作用于一时的，也有影响长久和根本的，在这一大串中有内因也有外因，有经济的、政治的、甚至市场心理的因素，这些无疑都很有道理，然而深思品味一下还是会存有疑问。美国经济早已是多年持续快速增长，在欧元启动前的几年里美国经济增长率一直明显比欧盟快得多，为什么当时埃居和欧盟货币并未有欧元如此疲软，德国马克甚至还很坚