建筑业行业报告.docVIP

2010年建筑行业 2009年月日 行业报告 谨慎推荐 维持评级 核心观点: 分析师 “四万亿”投资计划引导下，2010年城镇固定资产投资增长29.4%。。。。。(：haofeifei@ (：（8610）6656 8843 相关研究 1、2008年下半年策略报告 2008.06.20 2、2009年建筑和工程行业报告 2008.11.08 3、2009年建筑行业中期报告 2009.06.26 需要关注的重点公司 股票名称 股票代码 EPS（元） PE（X） 09-11EPS 复合增长率 ROE2009 合理估值区间（元） 2009 2010 2011 2009 2010 2011 中国建筑 601668 0.18 0.24 0.32 26.22 19.67 14.75 33.33% 6.31% 4.85-6.5 中国中铁 601390 0.32 0.41 0.49 19.69 15.37 12.86 23.74% 10.80% 6.5-7.8 隧道股份 600820 0.53 0.64 0.78 26.21 21.70 17.81 21.31% 10.52% 14.5-17.0 中材国际 600970 1.78 2.39 3.04 20.88 15.55 12.23 30.69% 33.78% 35.5-50.0 中铁二局 600528 0.48 0.75 1.08 27.21 17.41 12.09 50.00% 16.75% 15.0-18.5 葛洲坝 600068 0.61 0.80 0.99 19.20 14.64 11.83 26.35% 18.50% 14.0-17.5 金螳螂 002081 0.85 1.11 1.44 35.40 27.11 20.90 30.01% 21.35% 27.5-33.5 东华科技 002140 0.84 1.08 1.23 49.76 38.70 33.98 21.73% 17.29% 39.5-43.5 资料来源：公司资料 中国银河证券研究所分析师简介 郝飞飞 对外经济贸易大学经济学学士，美国福特赫斯州立大学通用学科学士，曾就职于房地产企业。 研究特色及主要成果 善于把握行业发展规律，通过对行业驱动因素深入分析，合理判断行业发展趋势；结合细分行业基本特征，发掘公司的投资价值和成长性。在08年中期报告中指出基础设施建设是行业发展的重要动力，铁路建设机会凸显。 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 中央投资引导地方和民间投资的机制在2009年已初见成效，2010年固定资产投资仍将保持稳定。银河证券宏观部预测，2010年城镇固定资产投资将实现29%以上的增长。 细分行业来看，铁路建设是国家投资的重点，我们预计2010年铁路投资规模将达到6500亿；地方政府和民间投资热情的高涨将带动以公路为主导的交通固定资产投资持续高增长，我们预计2010年交通固定资产投资将超过1.29万亿，增长15%。 我们与市场不同的观点： 市场有观点认为，投资增长对建筑业的表现起决定性作用，防御性是行业最主要的特征。2010年，随着投资增速的下降，建筑行业难有表现。 我们认为，固定资产投资的高速增长为建筑业的增长打下了坚实的基础，但行业表现取决于增长和回报两方面因素的共同驱动；防御性仅仅是建筑业在某一时期的某种表现，不同时期行业的表现并不相同。 在行业收入稳定增长的背景下，盈利水平的提升是决定行业表现的关键。我们认为，2010年建筑行业的盈利水平将有所提高。 一方面，2009年行业毛利率处于历史低位，2010年继续下降的可能性不大；另一方面，2010年建筑业承接的2009年在建项目的施工任务已经相当庞大，新建项目数量不会超过2009年，2010年建筑企业新购置设备等方面的支出也将大大减少。因此，行业的盈利能力将得到有效提升，在收入增长和回报率提高的背景下，2010年建筑行业的表现值得期待。 行业估值与投资建议： 目前，A股建筑公司2009-2011年的市盈率为26倍、20倍、14倍，高于欧美主要建筑企业，也高于H股建筑公司的估值水平。 2010年，固定资产投资稳定增长为建筑行业的发展提供了良好的环境；而板块效应的形成以及盈利能力的提升有望推动建筑行业走强。因此，结合建筑行业目前的估值水平和景气状况，我们给予行业“推荐”的投资评级。 从细分行业表现、业绩大幅提升空间、并购重组等主题投资方面来看整个行业， 2010年将是建筑行业个股表现比较活跃的一年。我们归纳的行业投资主线和看好的公司如下： （1）细分行业来看，我们看好受益“调概”预期影响的铁路建设行业和具有消费升级属性的建筑装饰行业。（主要公司：中国中铁