2017年四季度：海外宏观经济和大类资产配置展望.pdfVIP

2017年四季度 海外宏观经济和大类资产配置展望 主要观点:  全球宏观经济：2017Q4全球经济扩张动能可能较Q3放缓，不过未来1-2年欧美经 济扩张总体平稳；2017Q4欧美核心通胀可能出现反向修正（即暂时性因素消退后， 美国核心通胀可能超预期上行，而欧元区核心通胀则低于预期）。  9月份欧美央行货币会议是一个转折点：之前市场对美联储加息预期不断下 调，而对欧央行正常化预期不断上调；之后上述市场预期出现一定修正。尽管我们认 为各国央行货币政策正常化已是大势所趋，但是短期来看市场有可能高估了欧央行退 出宽松的迫切性，同时低估了美国核心通胀的上行节奏。因此，我们认为很可能10月 份欧央行的货币会议在宣布未来缩减QE的同时，给出市场更加鸽派的预期，进而使 得美元指数Q4迎来阶段性反弹（长期我们依然看空美元）。  大类资产配置：年初以来全球流动性环境总体宽松，主要受益于弱美元，叠加经 济向好、盈利改善、通胀温和等有利宏观环境，风险资产涨幅居前。然而预计Q4经 济增速相对Q3走弱，加之短期美元阶段性走强，美联储缩表的实质效果逐步显现， 市场波动率可能上升，我们短期偏防御类，长期依然看好非美等新兴市场资产（可逢 低布局）。  风险提示： 美联储加息提速；美国经济失速放缓；美国债务上限、税改方案推进、白宫人事变动； 未来美元阶段性反弹可能再次面临温和资本外流冲击；利率波动对资产价格的冲击。 1 目录 回顾 1) 2017年以来资产价格的表现 2) 近一个月资产价格表现 3) 资产价格表现差异的原因 展 望 1) 全球经济基本面 2) 欧美日货币政策 3) 美元指数 4) 大宗商品 5) 股市 6) 债市 风 险 1) 美联储加息提速 2) 美国经济放缓程度 3) 特朗普内阁动荡、债务上限及其他地缘政治风险 2 回顾 1) 2017年以来资产价格的表现 2) 近一个月资产价格表现 3) 资产价格表现差异的原因 展 望 1) 全球经济基本面 2) 欧美日货币政策 3) 美元指数 4) 大宗商品 5) 股市 6) 债市 风 险 1) 美联储加息提速 2) 美国经济放缓程度 3) 特朗普内阁动荡、债务上限及其他地缘政治风险 3 2017年初以来大类资产走势比较 涨幅% 35 近一月 年至今 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 R T -15