第九章 多要素模型与套利定价理论.pptxVIP

吴东立 经济管理学院金融教研室 E-mail：wdl110161@;内容提要与学习要点;第一节 多因素模型;一、单指数模型与CAPM模型的关系;一、单指数模型与CAPM模型的关系; 单指数模型与CAPM模型的关系 ;二、多因素模型（Multifactor Models）;多因素模型;双因素、三因素与五因素模型;知识链接：托宾Q值;三、纯因素证券组合;纯因素证券组合;纯因素证券组合;纯因素证券组合;纯因素证券组合;纯因素证券组合;套利;第二节 套利定价理论（APT）;一、套利机会;Stock 现价$ 预期收益% 标准差% A 10 25.0 29.58 B 10 20.0 33.91 C 10 32.5 48.15 D 10 22.5 8.58; 预期收益率（均值） 标准差 相关性 Portfolio A,B,C 25.83 6.40 0.94 D 22.25 8.58 可以看出,由A,B,C三种证券(等权重)构成的组合在所有环境下都比D的表现好。所以，任何投资者，无论是否厌恶风险，只需对D做空头，然后再购买等权重的组合，就可以从中获得好处。 假如卖空D300万美元,然后用于购买A,B,C各10万股,结果如下: ;Stock 美元投资(万元) 收益(万元) A 100 25.0 B 100 20.0 C 100 32.5 D -300 -67.5 ___________________________________ 资产组合 0 10 结果是：D价格下跌的同时A,B,C的价格上涨，或者只有D的价格下跌或只有A,B,C的价格上涨，这样套利机会就被消除了。 ;套利行为与收益:图示;二、 基本假定;套利资产组合;三、套利定价模型;APT与充分分散的投资组合;充分分散的投资组合;;解释;非均衡举例;非均衡举例的解释;;无套利均衡的时候;多因素套利定价理论;多因素模型的假设条件;续;多因素套利定价模型;1.APT大大简化了CAPM的假设条件。 与CAPM一样。APT假定：拥有相同预期的投资者都是风险厌恶者，市场不存在交易成本。但是，APT的限制条件不像CAPM那样严格，其最基本的假设是证券收益率受某些经济因素的共同影响，但??没有限定这些因素的个数及内容。 2.理论依据不同。 APT建立在无风险套利原理上，认为市场在不存在套利机会时达到均衡，证券价格正是因为投资者不断进行套利活动而实现均衡。CAPM以均值-方差模型为基础，考虑当所有投资者以相同方式选择投资组合时，如何确定证券价格。 ;APT 与 CAPM比较[2];思考与练习;续;续 ;本章作业