深耕高空作业平台,后市可期鼎立全球.PDF

2016 年09 月09 日 证券研究报告 浙江鼎力(603338.SH) 工程机械行业 评级：买入 首次评级 公司深度研究 市场价格（人民币）：46.71 元 深耕高空作业平台，后市可期鼎立全球 长期竞争力评级：高于行业均值 公司基本情况(人民币) 市场数据(人民币) 项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E 已上市流通A 股(百万股) 46.23 摊薄每股收益(元) 1.886 0.774 0.908 1.183 1.395 总市值(百万元) 7,590.38 每股净资产(元) 7.47 5.64 11.47 12.61 13.96 年内股价最高最低(元) 60.11/30.69 每股经营性现金流(元) 1.77 0.69 -1.05 2.01 1.30 沪深300 指数 3339.56 市盈率(倍) N/A 68.98 51.43 39.49 33.47 上证指数 3095.95 行业优化市盈率(倍) 9.01 8.39 7.05 7.05 7.05 净利润增长率(%) 10.01% 36.72% 36.12% 30.24% 17.97% 净资产收益率(%) 25.25% 13.72% 7.92% 9.38% 10.00% 总股本(百万股) 48.75 162.50 188.46 188.46 188.46 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑  高空作业平台行业空间近百亿美元，国外成熟市场孕育出行业巨头，国内新 兴市场成长潜力巨大。高空作业平台市场规模巨大，欧美等国家产品保有量 超 70 万台，全球前 20 强设备商年销售收入近 80 亿美元，行业巨头 Terex 的收入超 20 亿美元。国内市场处于成长初期，目前保有量仅 3 万多台，有 10 倍以上增长空间，我们认为成本性、安全性、高效率等三大优势推动国内 高空平台产业以25% 以上的高增速发展，预计到2020 年，国内高空平台市 场规模将达10 万台左右，年销售规模预计将达到50 亿元。  公司为国内高空平台行业龙头，具备国际竞争实力。公司的竞争优势体现在 产品质量、成本控制以及渠道销售等方面，作为国内高空作业平台行业的龙 头，公司具备优秀的研发能力，并且不断通过各种方式增强研发和销售能 力。2016 年上半年，其海外产品销售占比超过 50%，同比增长近60%，彰 显了其国际竞争力。  突破产能瓶颈，